股权分置改革后大股东资产注入的热情空前提高,我国证券市场出现一大新的热点——定向增发资产注入。与国外研究相比,我国对定向增发资产注入相关问题的研究尚在发展阶段,相关理论研究并不成熟,许多学者相继展开了对这一双重关联交易的讨论。而大股东注资后必然会引起上市公司的业绩产生波动,在长期来看,大股东为什么要如此积极推动注资?上市公司定向增发注资后能够引起什么样的影响呢?这类影响是造成中小股东的利益被侵占还是对上市公司绩效产生有利作用?研究这些问题对于规范上市公司注资行为,稳定公司业绩,加强证券监管有一定的理论与现实意义。本文紧紧围绕大股东、资产注入、注资过程中是否存在利益侵占这三个出发点,首先分析了定向增发资产注入的发展现状,然后基于第二类代理理论与内外部动因详解了资产注入过程中大股东存在的利益侵占动机,最后本文选取了2006年1月至2010年12月期间在上海、深圳两地A股已经完成资产注入类定向增发的公司,从注资后的长期市场绩效与长期经营绩效两方面综合探讨了定向增发资产注入的经济影响。其中,对于长期市场绩效的检验采用事件研究法,从注入资产相关性、注入资产评估增值率的高低、股权性质和第一大股东持股比例这四方面来比较购买持有超额收益率;对资产注入后长期经营绩效的检验,主要从净资产收益率与总资产收益率两个会计指标出发,进行实证研究。研究结果表明,实施注资类定向增发的上市公司在长期市场绩效显著变差,大股东有利益侵占的动机,从长期来看中小股东利益受损;大股东注资当期的经营业绩出现显著上升,然后逐渐降低,长时间内显现先上涨而后降低的趋向;大股东注入资产的评估增值率普遍偏高,并与长期公司绩效负相关;注入资产的相关性与长期市场绩效正相关,注入相关资产较非相关资产的购买并持有累计收益率高;国内上市公司大股东持股比例普遍偏高,大股东持股高低与利益侵占动机正相关,会影响长期市场绩效;在长期来看,股权性质对公司绩效的影响并不显著。探讨定向增发资产注入后的经济后果对稳定公司业绩,规范资产注入行为,保护中小投资者的利益具有现实意义。基于以上研究结论,在日后应进一步规范注入资产的披露制度,鼓励优质资产的注入,同时加强相关部门监管力度、完善资产评估机制,为广大投资者营造一个健康的投资环境。