现代投资理论始于投资组合理论、资产定价模型,以及其后的市场有效假说,它们奠定了现代投资方法和策略,尤以基于这些理论的市值加权指数的投资方法受到了广泛的关注。虽然人们对市场有效的研究和怀疑从未停止,但人们也关注到市场往往具有发现价值的机制,价格长期会回归其内在价值,并围绕内在价值上下波动的特征。这些为Arnott,Robert D.,Jason Hsu and Philip Moore于2005年独创性地提出从公司基本面财务数据出发来分配权重和构建指数的方法提供了理论基础。海外和国内众多的研究表明基本面指数往往可以获得超额收益,虽然关于超额收益的来源具有争议,但这不影响它成为历史上增长最快的最成功的策略投资指数。基本面指数的研究和产品在国内尚不十分普遍,针对行业基本面指数的研究更是凤毛麟角。本文采集了过去近12年的A股交易数据,根据5年平滑的营业收入、现金流、净资产、分红数据构建了A股完整的10个GICS行业所有股票行业基本面指数和对应的市值加权指数,这是首次对如此完整的A股行业基本面指数进行详细细致的分析研究。在实证研究中我们将行业基本面指数和这些行业的市值加权指数进行的对照分析表明A股行业中有8个行业的基本面指数相对市值加权指数具备明显的超额收益,另两个持平或者略低,而这些超额收益并没有以加大组合的风险为代价。在不同的市场周期、经济周期和不同年份的稳健性分析得到更多行业基本面指数优于市值加权的证据,进一步证实了基本面指数在行业中具备普遍优势。此外我们还分析了两者在流动性和交易成本上的差别,发现基本面指数的流动性相对市值加权指数的劣势可以忽略不计,而基本面指数在交易成本上没有反应出可能因为不是市场组合而必须进行的调仓换股导致的额外交易成本,从隔年权重调整带来的额外交成本考虑甚至较市值加权指数更有优势。同时我们也发现因为A股自身的一些特点,以及因为体制和管理上的原因,原材料行业和金融行业基本面指数并没有表现出明显的超额收益,我们针对这一现象进行了定性和尝试性定量研究。和美国股市行业基本面指数的收益率、波动率和夏普比率的对照分析也给我们提供了非常有意义的借鉴。整体而言我们认为行业基本面指数在A股具备普遍的超额收益,这种超额收益并没有带来更高的风险,在不同经济周期、市场周期具备稳健的特征。本文的工作填补了A股行业基本面指数的空白,为将来的深入研究提供了框架和非常有参考意义的数据。