【摘 要】
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本文基于CreditGrades信用风险结构化模型，对2008年金融危机及衍生品市场改革前后模型输出的理论息差与实际息差的偏差进行了研究。首先选取三个不同行业的公司，根据CreditGrades模型的原始设定，估计了模型所需的参数，计算了所选取的样本公司在2006年、2016年、2019年的模型理论息差，并与该段时期内的信用违约互换市场的实际息差比较，探究了该模型在样本时间区间内的有效性。结果发现
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本文基于CreditGrades信用风险结构化模型，对2008年金融危机及衍生品市场改革前后模型输出的理论息差与实际息差的偏差进行了研究。首先选取三个不同行业的公司，根据CreditGrades模型的原始设定，估计了模型所需的参数，计算了所选取的样本公司在2006年、2016年、2019年的模型理论息差，并与该段时期内的信用违约互换市场的实际息差比较，探究了该模型在样本时间区间内的有效性。结果发现，与衍生品市场进行改革之前相比，改革之后，CreditGrades模型存在明显的低估息差的情况。同时，模型输出的结果在多数时期内较好地反映实际息差的走势，但存在一些偏差。为探究该偏差在衍生品市场改革前后是否发生变化，本文计算了样本公司的模型偏差值与偏差比例，并进行了对比分析，结果发现，与衍生品市场进行改革之前相比，改革之后，CreditGrades模型的偏差在一定程度上增大。最后本文使用期权的隐含波动率来对模型进行优化，发现模型偏差明显减小，但仍存在低估的现象。
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