【摘 要】
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经典的MM理论证实,在完美的资本市场条件下,公司的价值和资本结构无关,外部与内部资金可以无差别替代。然而,现实中存在着大量的信息不对称,代理冲突等因素,这些常常会扭曲公司的投资行为：一方面信息不对称问题使得公司的外部融资成本高于内部融资成本,公司就会偏好使用内部现金流来投资,表现出投资-现金流敏感性。另一方面公司内部治理结构引发的代理冲突可能导致管理自由主义问题,管理层为使自身利益最大化,利用公司
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经典的MM理论证实,在完美的资本市场条件下,公司的价值和资本结构无关,外部与内部资金可以无差别替代。然而,现实中存在着大量的信息不对称,代理冲突等因素,这些常常会扭曲公司的投资行为：一方面信息不对称问题使得公司的外部融资成本高于内部融资成本,公司就会偏好使用内部现金流来投资,表现出投资-现金流敏感性。另一方面公司内部治理结构引发的代理冲突可能导致管理自由主义问题,管理层为使自身利益最大化,利用公司的自由现金流进行过度投资,使得公司的投资支出对内部现金流也会存在依赖。近年来,机构投资者逐渐成为证券市场
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