Roberts和Whited提出公司金融在进行实证研究时遇到的首要问题是内生性问题。而高管薪酬理论作为公司金融的研究典型之一,在进行实证研究时也不可避免会遇到内生性问题。内生性被定义为解释变量与误差项存在相关性,在进行回归估计时若模型存在内生性,用普通最小二乘法(OLS)估计的系数是有偏的。变量间产生内生性的原因主要有三个：遗漏变量、测量误差以及交互影响。其中遗漏变量与测量误差引发的内生性通常采用固定效应模型来消减,而交互影响引发的内生性可以采用工具变量模型或联立方程模型来消减。本文从内生性的角度来构建高管薪酬与公司业绩的实证模型,分析高管薪酬与公司业绩的关系,同时也为公司金融其他研究课题中存在的内生性问题提供解决方案。高管薪酬理论基于道德风险分析框架,旨在解决股东与高级管理层之间的委托代理问题。理论上企业业绩越好,高管获得的薪酬越高,反之,高管获得的薪酬越少。这种薪酬机制可以激励高管采取有利于股东的行动。在高管薪酬决定模型中,由于存在着遗漏变量和交互影响,公司业绩往往内生决定高管薪酬,因此文章假定高管薪酬与公司业绩是内生变量,而公司治理变量与公司基本特征变量是影响高管薪酬的外生变量。在此理论基础上,本文构建固定效应模型处理遗漏变量引起的内生问题,构建工具变量模型和联立方程模型处理交互影响引起的内生问题。分析结果表明公司业绩对高管薪酬有着正向影响。与OLS估计的系数相比,应用固定效应模型、工具变量模型与联立方程模型得到的薪酬业绩系数明显偏大,这说明公司业绩与高管薪酬间的正向挂钩更为紧密。另外公司治理变量对高管薪酬有着显著地影响,董事会对高管薪酬的监督作用不强。公司基本特征变量对高管薪酬也有着显著地影响。文章为公司金融实证研究课题中普遍存在的内生性问题提供了一条解决途径。处理内生性问题的首要是分清内生变量并明确产生内生性的原因,其次是构建相应的模型消除内生性。遗漏变量引起的内生问题可以采用固定效应模型来处理,交互影响产生的内生问题可以采用工具变量模型或联立方程模型来处理。