在本文中,我研究了五个主要的非洲股票市场(埃及、肯尼亚、摩洛哥、尼日利亚和南非)的规模、账面市值比以及异质风险效应。首先,我发现就按照规模排序的五分位数而言,最小五分位数的日均收益在南非、埃及和摩洛哥显著高于最大五分位数的日均收益,但是在尼日利亚和肯尼亚却没有这种效果。其次,我发现就按照账面市值比排序的五分位数而言,最大五分位数的日均收益仅仅在埃及股票市场要显著高于最小五分位数的日均收益,在其他四个股票市场没有这种情况。第三,在每月的股票收益可预测性测试中,我发现尽管传统的总体异质风险度量方法对于未来股市的收益率有一定的预测能力,双预测变量回归方法(由Ruan,Sun,Xu(2016)为降低噪声效应而设计并应用于美国股票市场)能大幅度提高样本中四个非洲股票市场的异质风险的预测能力,进一步验证了该方法了能降低检验中噪音。我的结论是,在非洲股票市场中,尽管账面市值比本身可能是一个非常嘈杂的衡量标准,异质风险可能比系统风险因素更加重要。