自20世纪80年代开始，西方财务会计理论界致力于盈余管理的研究，盈余管理成为西方国家尤其是美国实证会计研究的重点之一。在我国，盈余管理是随着股份有限公司股票上市而出现的新问题。迄今为止，国内外学者已经围绕盈余管理的动因、手段和经济后果等进行了广泛的分析和检验。就盈余管理的经济后果而言，传统研究主要集中于盈余管理对企业契约以及对投资者、债权人等外部利益相关者的影响，只有少量文献涉及盈余管理对企业内部决策的影响。如Bar Gill和Bebchuk（2002）认为，由于公司可以通过虚夸业绩获取低成本的资金，所以盈余管理的公司更容易实施无效的投资项目。Wang（2005）的研究认为，财务舞弊公司为了降低被揭露的风险，更倾向投资于高风险高收益项目，并存在过度投资的现象。本文从投资效率的视角研究了上市公司在我国社会背景下盈余管理的经济后果，采用理论分析和实证检验相结合的方法，对2011-2012年深沪两市上市公司的所有A股进行实证研究。研究结果表明：盈余管理行为会降低企业的投资效率。在此基础上，本文又将盈余管理分为正向盈余管理和负向盈余管理两组数据，随后，将这两组数据分别与投资效率进行回归分析，结果显示：负向盈余管理与投资不足正相关，而正向盈余管理与投资不足的回归结果不显著，这说明负向盈余管理的企业更可能出现投资不足的情况；负向盈余管理与投资过度、正向盈余管理与投资过度均出现正相关，这说明负向盈余管理的企业也可能会出现投资过度的现象，原因是企业进行负向盈余管理一般都是采用平滑利润或使利润最小化等手段，其目的是使利润发生较大变化，但不改变企业本身的现金流及投资能力；存在正向盈余管理行为的企业更可能过度投资。本文由此得出结论：盈余管理不仅影响外部投资者对其进行的投资决策，也会影响本单位的投资效率，损害市场资源的有效配置。因此，必须采用有效措施抑制公司的盈余管理行为。