随着我国资本市场的稳步发展以及市场化进程的推进,如何获得投资所需的充足的资本、并且将资本分配到恰当的投资项目上成为每个上市公司面临的主要问题。监管部门对上市融资的限制、债券市场的不完善,企业外部融资主要是依靠银行贷款完成的,内部现金流的重要性日益凸显。如何节约融资成本、提高投资效率、有效配置公司资源、进而提高公司价值?国有上市公司由于在我国经济体制中的特殊性,其投资行为又有何差异?是否为有效率的投资呢?本文第一部分首先阐明了研究投资-现金流敏感性问题以及国有企业投资行为的背景和意义,然后对论文的主要思路和创新点进行了说明。第二部分主要对公司投资理论、国内外学者有关公司投资-现金流敏感性的理论和实证研究成果进行了综述,并对国有控股上市公司投资行为进行了动因分析。第三部分分析了当前我国资本市场发展现状,以及我国上市公司的投融资基本特征。第四部分说明样本数据选取标准和方法,进行了相应的描述性统计,并建立了相应的回归模型进行实证检验。实证分析方面,本文以2002-2012年沪深两市制造业上市公司为研究对象,实证结果显示,第一、制造业上市公司投资与内部现金流之间存在U型的关系,即在现金流水平较低的情况下,投资与现金流呈负相关关系；在现金流水平较高的情况下,投资与现金流呈正相关关系。第二、国有企业的投资-现金流敏感度高于非国有企业,尤其是在现金流为负的情况下。若按照投资机会分类,国有企业投资-现金流敏感度只有在投资机会不足的情况下高于非国有企业。这表明政府通过其对国企投资决策的影响来达到一定的政策目标,因此即使在内部现金流不足以及投资机会较差的情况下,国有企业依然会增加资本支出。文章的最后一部分是结论分析与政策建议,本部分结合我国资本市场现状,提出了减少资本市场信息不对称程度、完善外部融资渠道以及提高国企投资效率的政策建议。