2022年3月5日,李克强总理在第十三届全国人大第五次会议的《政府工作报告》中指出,要防范化解重大风险,做好经济金融领域风险防范和处置工作,压实地方属地责任、部门监管责任和企业主体责任,运用市场化、法治化的方式化解风险隐患,牢牢守住不发生系统性风险的底线。上市公司是资本市场健康发展的基石,如何防范其面临的市场风险是防范化解资本市场系统性风险的关键。企业风险持续过高不仅会增加投资者面临的投资风险,提高公司融资成本,更不利于企业价值以及长期发展能力的提升,甚至会对资本市场造成不可忽视的巨大冲击。因此,深入了解企业风险的影响因素是实现企业高质量发展的重要前提,探究防范企业风险的有效途径有助于防范化解资本市场重大风险隐患。随着我国资本市场的发展和信贷市场的扩容,债券投资者对公司债条款的设定越来越重视,债券契约条款的投资者保护作用也逐渐受到关注。作为一种事先约定,债券契约条款可以帮助债券市场上的投资者通过条款的设计识别和防范投资风险。公司债特殊条款是指债券契约条款中除了债券期限、息票率等基本条款之外的其他条款,如“暂缓重大对外投资”、“主要责任人不得调离”以及“可回售”、“限制关联方交易”等限制性约定,明确特殊情况发生时发行方与投资人双方的责任和义务,对发行人的投融资行为和经营决策进行严格的限制,通过对股东或管理层的约束,缓解股东、债权人及管理层之间的代理冲突,实现对债券违约的事前防控。除了债券条款设置外,债券评级也是防范债券违约风险、保护债券投资者利益的重要保障。在传统外部评级虚高、区分度不足的背景下,政府参与债券评级的优势凸显,有政府背景的债券评级可以向市场提供更加公正、客观的信息来帮助投资者判断受评对象的信用资质,准确评估其信用风险状况,以实现对债券违约风险的有效预警,达到保护债权人利益不受侵害的目的。因此,研究公司债特殊条款的应用价值和政府参与评级的有效预警作用对增强投资者的投资信心和资本市场的稳健发展具有重要意义。从公司层面看,管理者的决策、公司治理特征等因素会对企业风险产生影响;从投资者的层面来看,投资者情绪、机构投资者持股也会影响企业风险水平,但鲜少有关于债券契约条款与企业风险的研究。那么,从股票投资者的角度出发,债券契约特殊条款的签订能否对企业股票市场风险产生影响?也就是,股票投资者是否关注公司债特殊条款?政府参与评级高的发债主体信用环境更好,那么在政府参与评级的加持下,二者的关系是否会更加显著?本文手工收集2011—2020年沪深两市公司债条款信息,探究其对企业风险的影响。研究发现,与没有制定公司债特殊条款的企业相比,制定特殊条款的样本企业风险更低;随着公司债特殊条款数量增加,发债企业风险更低;纳入中债市场隐含评级信息来探究政府参与评级对二者关系的影响,发现政府评级越高,特殊条款数量对企业风险的降低作用越强;进一步研究中纳入信息透明度作为中介变量进行传导机制研究,研究发现公司债特殊条款通过提升企业信息透明度,进而降低了企业风险;通过与传统外部评级对比分析,证实了政府参与评级具有显著的风险预警作用;按产权性质、内部控制质量、机构投资者持股比例以及审计质量分组进行异质性分析,经检验发现,在国有企业、内部控制质量差、机构投资者持股比例低以及审计质量低的分组中,公司债特殊条款对企业风险具有显著的抑制作用。本文的研究证实了公司债特殊条款能够发挥降低企业风险的作用,政府参与的中债隐含评级能够有效发挥风险预警的作用,对健全和完善债券投资者保护机制,推动资本市场稳定发展具有重要的启示意义。