自2008年美国次贷危机爆发演变成整个金融危机后,公司债券资产价值大幅下跌,信用利差大幅波动,违约风险加剧,流动性风险日益凸显,投资者越来越意识到流动性对公司债券的重要性。国内外学者在研究信用利差影响因素时发现公司间的违约风险并不能很好的解释信用价差的变动,加入流动性影响因素后模型解释能力得到提高。对于公司债信用利差与流动性溢价之间动态相关性逐渐成为研究的热点,研究他们之间的动态相关性可以为我国公司债券的定价研究提供依据,为投资者有效规避公司债券所隐含的风险提供参考,为我国金融监管层提供引导,促进我国资本市场的发展。本文先界定了我国公司债券、信用利差、流动性溢价以及马尔可夫转换机制的内涵,在对国内外有关理论进行梳理的基础上验证了我国债券市场中存在的马尔可夫转换机制,并基于此来实证研究他们之间的动态相关性,在加入其他影响因素后,对公司债进行信用评级分类,研究了我国公司债信用利差与流动性溢价之间在经济发展平稳时期与波动时期显著差异。本文的创新之处在于将我国公司债信用利差的变动与流动性溢价动态联系起来,研究两者之间的动态相关性,在不同经济发展状态下两者之间的动态相关性是如何发生变化的,同时加入其他影响因素和信用评级因素。本文通过实证研究发现我国公司债市场上存在马尔科夫转换机制,也就是不同的经济状态时信用利差变化机制不同,且存在明显的ARCH效应。实证结果发现流动性溢价已经成为影响我国公司债信用利差的重要因素,也发现我国债券市场与股票市场之间存在替代效应。在经济波动状态下流动性溢价与信用利差变化之间存在正的相关关系,而在经济平稳运行状态下两者不存在相关关系,且不同状态持续时间不同,经济波动状态持续时间达到43周,而经济平稳期只会维持1周多。公司债不同信用评级条件下信用利差与流动性溢价动态相关性影响不同。公司债信用级别越低,正相关性越明显,信用级别越高,相关性越不明显,在研究信用利差变化的时候必须考虑信用评级的变化。