公司治理结构与企业绩效的实证研究——来自2011年创业板的数据

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公司治理结构作为一个极具理论价值和实践意义的课题研究方向,一直以来都受到学术界与实业界的广泛关注。国内外研究显示,公司治理结构中的股权结构、董事会结构、管理层激励都会对上市公司的绩效水平产生重要影响。虽然中国资本市场已走过20年历程,但是2009年刚刚问世的创业板市场无疑还略显稚嫩,除了“三高”现象之外,创业板上市公司还存在退市制度不完善,信息披露不完全,以及最为突出的,上市公司治理结构问题。帮助上市公司建立完善有效的公司治理结构是我国“现代企业制度”建设的核心内容。因此,为发掘当前中国创业板公司治理结构存在的不足,和这些不足将对公司绩效产生的影响,本文以公司治理理论的两权分离理论,委托代理理论和利益相关者理论为基础,以我国创业板2011年全部282家上市公司为研究对象,依次采用描述性统计分析、相关性统计分析、以及多元线性回归分析等分析方法,谨慎选取了公司治理结构中的股权结构(股权集中度,股权制衡和机构投资者持股比例)、董事会结构(董事会规模,董事会独立性,董事长和总经理两职合一与否)和管理层激励(高管持股比例和高管薪酬)具有代表性的八个变量,系统地对其与公司绩效的关系进行了实证研究。意在揭示当前国内创业板公司治理结构的弊病,为完善有中国特色的公司治理结构提供依据和参考。   研究结果显示,公司治理结构变量与公司绩效紧密相关,尤其是股权结构变量和高管激励变量。一定程度的股权集中度与股权制衡度有利于提升上市公司绩效水平,机构投资者的加盟并不能为公司绩效带来任何积极影响;董事会监管作用薄弱,董事会规模越大,公司绩效水平越低,董事会独立性和两职合一与否与公司绩效无关;高管持股比例越大,上市公司绩效越差,而薪酬激励则会对公司绩效表现出一定的积极作用。
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