大股东“掏空”主要是指上市公司的大股东基于经济人假设，为了满足个人利益最大化，利用股权集中、信息等优势，将不属于自己的资源通过某些手段转移到自己手中，从而使得上市公司和其他中小股东的利益遭受侵占的一种行为。以振兴生化为例，大股东屡次与关联方进行并购重组，借机实施“掏空”行为从而侵占上市公司的利益，尽管会计师事务所多次对振兴生化进行风险警示、且证券交易所对其大股东进行公开谴责处分，但难以阻止企业经营绩效的下滑，导致中小股东利益受损，严重影响了投资者信心。研究大股东“掏空”行为及治理路径，对于保护投资者利益、规范上市公司行为，促进资本市场健康发展尤为必要。
　　本文以2011-2018年深沪A股制造业上市公司为研究样本，以经济人假设、信息不对称理论、委托代理理论、不完全契约理论为基础，采用文献研究、规范研究和实证研究等研究方法，借鉴相关学者的研究成果，以制衡股东（上市公司第二大股东）的性质是否为国有，将国有上市公司、非国有上市公司各划分为两组，即：第一组，国有上市公司，制衡股东为国有性质；第二组，国有上市公司，制衡股东为非国有性质；第三组，非国有上市公司，制衡股东为国有性质；第四组，非国有上市公司，制衡股东为非国有性质。进一步，从内部治理（股权集中度、股权制衡度、独立董事规模）和外部治理（外部审计质量）两个角度研究大股东“掏空”行为，形成以下四个重要结论：（1）股权集中度在第四组，即非国有上市公司，其制衡股东为非国有股东时，可以减少大股东的“掏空”行为。（2）股权制衡度在第二、第三组，即制衡股东为异质股东时，股权制衡度更能发挥作用。（3）独立董事在四个组中均不能有效抑制大股东的“掏空”行为。（4）外部审计在第三、第四组中，即对非国有上市公司的监督作用更有效。
　　根据以上研究结论，本文提出了引入异质制衡股东、完善独立董事管理体制、提高外部审计质量等治理大股东“掏空”行为的对策建议。