股利政策是公司财务活动的核心内容之一,而现金分红作为我国上市公司股利分配的主要形式,是投资者获得其投资回报的重要途径。因此,现金分红一直深受公司管理层、资本市场投资者以及监管者的关注。近几年来,我国现金分红的公司占比在缓慢中增长,但股利支付水平仍与发达资本市场存在距离。在我国的20多年现金分红实践中,“为什么要分配现金股利”以及“哪些因素影响公司现金分红”等这些关于现金股利的基本问题仍存在争议,有待现金股利理论的进一步研究与探索。自Miller与Modigliani提出著名的“股利无关论”以来,股利政策以及其影响因素、经济后果一直是企业财务领域研究的热点。国外学者对于股利政策的研究较为成熟,形成了丰富的股利理论体系,从经典的“一鸟在手”理论到现代股利理论信号传递以及代理成本理论等。国内学者则通常基于公司财务特征、公司治理特征等微观因素,或结合中国制度背景、政策背景等宏观因素展开对现金分红动机的研究,鲜有学者将宏观货币政策这一宏观因素引入到现金股利政策的研究中来。中国宏观经济政策尤其是宏观货币政策对企业的融资环境、财务决策的影响是深远的。宏观货币政策的调整会改变企业的外部融资环境,并影响企业的投融资行为。宏观货币政策的微观传导机制表明,宽松的货币政策能够使企业更容易获得外部融资资金,从而降低企业对其内部资金的依赖程度,为企业实现现金股利分配提供了可能。我国从2007年下半年开始货币政策趋紧,这对整个宏观经济领域以及企业的融资环境造成了较大影响。由于2008年金融危机蔓延到中国资本市场,政府为了稳定市场,在2008年年底开始实施较为宽松的货币政策。货币政策对企业的投融资决策具有深远的影响,那么其对企业的分配行为是否存在影响?本文基于前人的相关研究,以融资约束为微观传导机制,初步探讨宏观货币政策与上市公司现金股利政策之间的关系。本文以沪深A股上市公司为样本,利用2007-2012年宏观货币政策数据以及上市公司经验数据,采用规范研究法、实证研究法考察宏观货币政策与现金股利政策的相关关系。本文研究主要回答以下三个问题：(1)以融资约束为传导机制,考察宏观货币政策是否对上市公司现金股利支付意愿和股利支付水平产生影响；(2)对于最终控制人性质不同的上市公司,宏观货币政策对其现金分红的影响是否存在显著的差异；(3)对于处在市场化程度不同区域的上市公司,宏观货币政策对其现金分红的影响是否存在显著的差异。本文的研究思路如下所示,分为五个章节：第一章,绪论。主要对本文的研究背景、目的和意义进行简要阐述,介绍本文的研究方法、研究思路以及相关概念,并提出本文的创新与贡献。第二章,文献综述。主要从国内外两个视角梳理三个方面的内容：(1)宏观货币政策与企业财务决策、融资约束相关关系的文献；(2)融资约束与现金股利政策相关关系的文献；(3)现金股利政策影响因素的相关文献。最后,对上述文献进行评述。第三章,相关理论分析与研究假设。通过对现金股利理论、货币政策、融资约束相关基础理论进行阐述,并基于上述理论进行分析与推导,形成货币政策对现金股利政策影响的理论依据。最后,从股利支付意愿和股利支付水平两个维度上分析货币政策对现金股利政策的影响,并提出本文的研究假设。第四章,宏观货币政策对现金股利政策影响的实证分析。通过建立Logistic模型和Tobit模型,运用统计软件对样本数据进行统计分析,包括变量描述性分析、相关性检验以及多元回归分析。在描述性统计部分,利用样本期间的经验数据简要描述宏观货币政策的状况以及样本公司的现金分红特征。最后,实证分析宏观货币政策对上市公司现金股利政策的影响。第五章,研究结论与启示。阐述本文的研究结论,并根据本文的结论提出研究启示与相关建议,并探讨未来进一步的研究方向。本文认为：(1)宏观货币政策对我国上市公司现金股利的支付意愿和支付水平具有显著的正向影响,且这种影响在非国有企业中更为显著。具体来讲,宏观货币政策越宽松,上市公司越倾向于支付现金股利,并且现金股利支付水平相对更高。反之,宏观货币政策越紧缩,上市公司的现金股利支付意愿和支付水平越低。进一步研究发现,宏观货币政策的这种影响,在非国有企业中更为明显。宽松的货币政策使得企业的融资约束得以缓解,而往往国有企业所面临的融资约束程度要弱于非国有企业,因此宽松的货币政策对于非国有企业的融资约束缓解效用更为明显。相对于国有企业,由于非国有企业的融资约束改善更为显著,因此宏观货币政策对其现金股利支付意愿和支付水平的影响相对较大,即非国有企业的现金股利支付意愿和支付水平对货币政策的弹性更大。(2)市场化进程对现金股利支付意愿和支付水平具有显著的正向影响,处于市场化程度越高的区域的企业越倾向于支付现金股利,并且现金股利支付水平相对更高。进一步研究发现宏观货币政策对现金股利支付意愿和支付水平的影响在市场化程度较低的区域更为显著。这是因为一方面,宽松的宏观货币政策在市场化程度较高的区域,使得融资约束的缓解效应增强,从而降低企业对内部资金的依赖,为企业现金股利的分配提供支持；另一方面,处于市场程度越低的区域的企业,其现金股利支付意愿和现金股利支付水平本身相对较低,所以宏观货币政策对其影响相对更为显著。因此,企业所处的区域市场化程度越低,其现金股利支付意愿和支付水平对宏观货币政策的弹性更大。本文的研究结论检验了我国的宏观货币政策的微观传导机制,并对企业的投融资环境、财务决策的相关研究具有重要启示。同时,本文的研究结论对于企业如何根据货币政策合理安排现金分红,以及监管者完善现金分红监管政策提供一些建议。本文主要有以下四个方面的创新与贡献：(1)将宏观经济政策与企业的微观财务行为结合起来,分析宏观货币政策对企业现金股利政策的影响,有助于了解宏观货币政策的微观传导机制,对公司如何应对宏观货币政策的调整也具有一定的启示和实践意义；(2)首次以融资约束为传导机制,将宏观货币政策引入现金股利政策影响因素的研究中,丰富了货币政策与现金股利政策的研究文献,并对上市公司如何安排现金股利政策以及监管者完善现金分红监管政策具有一定参考价值；(3)采用中国人民银行发布的《银行家问卷调查报告》中对货币政策的描述信息以及货币政策感受指数来衡量宏观货币政策的宽松度,并以人民银行发布的《货币政策执行报告》进行综合考虑,为宏观货币政策的相关研究中对货币政策宽松度的定义提供参考；(4)本文的研究思路对于我国的宏观货币政策微观传导机制以及企业融资环境、财务决策的研究具有重要的理论价值。本文的研究的局限性如下：(1)在模型设计时引入的现金股利政策的影响因素,除了模型中已考虑到的宏观货币政策、市场化程度、公司规模、资本结构、成长性、盈利能力、内部现金净流量、现金持有量、每股未分配利润等因素之外,未将证监会出台的与现金分红相关的政策因素纳入模型中；(2)由于市场化进程指数目前仅更新到2009年,对于2010-2012年的市场化进程指数的数据本文处理为与2009年一致。尽管市场化进程指数的数据趋于稳定,但该处理方法有待改善。