随着2015年股灾后，股市“千股涨停”和“千股跌停”现象的屡见不鲜，投资者情绪对市场的影响研究再次被摆上台面。尽管随着行为金融学的兴起，投资者情绪与股票市场的关系过去已经在中外各个市场上进行研究，然而随着本次股灾的发生，可以发现中国现在的股票市场不仅与国外市场存在差异，与过去的中国市场同样不同。在本次股灾中最受投资者关注的问题之一就是股市的配资问题，自从2010年我国引入融资融券交易以来，融资融券余额在市场中的占比快速增加，在股灾前夕占比一度达到4.37％，尽管股灾以后迅速回落，但是其影响仍然不可小觑。　　本文首先经过对历史研究的整理和目前中国股市的特征进行分析，挑选出余额宝情绪指数、换手率、新增投资者、周度平均腾落指标、净融资买入额、净融券卖出额六个指标，通过主成分分析法构建投资者情绪综合指标，发现融资交易确实能够正向地影响投资者情绪，但是融券交易却无法产生相同或相反的效果，这也符合市场上融券交易门槛过高且融券标的少的现状，所以目前市场上的融资融券制度表现为单边的杠杆效应，主要表现为对投资者情绪的助涨或助跌。　　接着，本文构建向量自回归VRA模型，探究包括融资融券在内的投资者情绪与股市收益之间的关系。在格兰杰因果关系分析中，无论股灾之前还是股灾之后，股市收益都是投资者情绪的格兰杰原因，即股市的上涨和下跌会造成投资者情绪跟随变动;然而，投资者情绪只在股灾之后的熊市阶段是股市收益的格兰杰原因，在股灾之前的牛市阶段却不是，说明在熊市阶段投资者情绪对股市的影响更明显。　　在最后针对股灾以后的熊市期间进行的脉冲响应分析中，对于投资者情绪的变动，市场收益及其变动均在滞后的第二期和第三期做出较为强烈的反应，但是这两期的反应方向却是相反的。总体而言，在熊市期间，投资者情绪除了在第三期会对市场做出正向刺激以外，其他时间均表现为对市场的抑制效果，且影响时间较强。在方差分析中，投资情绪对股市收益的变动的解释效果明显更好于对股市收益的解释效果。　　综合而言，国内目前尚不完善的融资融券制度对我国股票市场上的情绪有着较强的助涨助跌功能，而投资者情绪对股市尤其在熊市的时候有着明显的影响，可以认为目前的融资融券制度对股市的波动有着不可忽视的影响。所以监管者需要进一步完善形成一套符合中国市场的融资融券制度，并且在熊市阶段对于市场要更为严谨，避免因为频繁的政策变动而导致市场剧烈波动。