以风险为导向的新一代偿付能力监管体系(即“偿二代”)将投资风险量化为资本约束,对险企的资产配置提出了更高的要求。我国寿险公司的资产负债长期不匹配、资产结构的不合理叠加金融市场的震荡对寿险公司的投资收益造成了不利影响。同时,保险监管机构提出“放开前端、管住后端”,一方面要求保险姓保,另一方面鼓励险资参与资本市场,拓宽了险资的投资渠道。在偿二代资本要求下,多阶段随机规划(MSP)模型能够考虑到未来资产和负债的随机性变动,运用多阶段随机规划模型探求寿险公司的最优投资决策更符合实际情况。本文首先对我国寿险业资产配置的现状进行了概述,发现近年来另类投资占比快速上升,资产负债期限不匹配是寿险公司转向另类投资的重要原因之一。其次,通过分析偿二代对寿险公司最优资产配置的影响,认为偿二代下寿险公司会考虑各类风险的最低资本要求,平衡收益和风险,更倾向于投资资本占用较低、收益相对稳健的另类资产。接着,重点对偿二代下寿险公司最优资产配置进行了实证研究。通过构建多阶段随机规划模型,生成资产和负债情景元素,结合偿二代资本要求和投资比例规定,作出最优资产配置决策。实证分析表明,偿二代下寿险公司债权投资计划的比例增加最多,且偿二代有利于释放资本,更加充分地发挥资产价值;当政策鼓励权益投资后股票和基金的投资比例有较大增幅,鼓励另类投资后债权投资计划的比例增加最多,有助于提高资产负债期限匹配程度,并且鼓励另类投资占用的资本更少,更有利于提高资产价值,创造更多收益。因此,保险监管机构应完善风险监测机制,寿险公司要提高自身大类资产配置能力,加强资产端和负债的联动,完善资产负债管理体系。