多年来,民营企业在面临外部融资约束,投资机会增加等多重外在动力的推动下,我国逐渐发展成立了大量的系族企业,系族企业内部资本市场的运行对系族企业的经营和发展产生着越来越关键的影响。而笔者通过统计发现,内部股权转让这一关联并购行为在近年来的系族企业内部资本市场资源配置中出现的越来越频繁,这一现象背后的深层逻辑和会产生的影响值得进行深入研究。在以往学者们的研究当中,关联方交易是系族企业内部资本市场运行的重要途径,但是普通业务层面的关联交易对经济后果的影响有限,因为这部分关联交易主要是管理人员作出的“财务决策”的实施。而关联并购因为涉及到企业主体之间资源的调整和合并,是企业管理层作出的“战略决策”的实施。关联并购涉及的金额更高,流程会更加复杂,随着关联并购的发生,人力资源、财力资源、研发能力、专业技术、产品生产线、销售渠道、其他有形无形的资产等等资源会在内部资本市场当中会进行重新配置,内部资源的转移和重新整合,必然会对系族企业产生深远的影响。本文选取美的系为案例研究对象,近十年来陆续的关联并购,是美的系调整和重新整合内部资源的重要方式,本文从内部资本市场视角下分析美的系的三个关联并购的典型案例。分析结果得出美的系关联并购的行为是在外部市场竞争环境产生变化,系族内成员企业的产业结构、商业模式面临挑战,系族内上市公司的企业价值被低估,成员企业之间关联交易频繁,存在依赖风险,存在潜在的同业竞争等问题时,系族的总部企业出于优化系族企业的内部资源配置、助力系族整体发展战略的实现为目的而展开的。美的系通过内部资本市场平台实现了外部资本市场并购当中许多决定并购能否成功的关键信息和契约的内部化,缓解了并购双方的信息不对称问题,让并购后续双方的整合更加顺畅。美的系三次关联并购中,最终吸收合并之前,两两之间均存在关联交易,关联并购之后均消除了彼此之间的关联交易。美的集团并购美的电器是财务战略决策的结果,并购之后优质资产实现上市,向外部资本市场传递了正向的信号,增强了上市平台的外部融资潜力。美的集团吸收合并威灵控股是专业化、一体化战略决策的结果,帮助威灵实现战略的快速转移,利用系族现成的资产帮助威灵实现商业模式的快速变革,实现多元化经营,美的也成功实现布局新能源汽车行业。美的集团并购小天鹅是专业化、多元化战略决策的结果,突破了双方的发展瓶颈,规避了潜在的同业竞争等的风险,实现双赢。三次关联并购为美的系带来了经营协同、管理协同、财务协同效应等正向协同效应。美的系进行的三次关联并购没有给主并方美的集团带来太大的财务资金压力,所以美的系在内部资产市场关联并购重新调整整合的同时,也有能力在外部资本市场展开非关联并购,不断实现多元业务发展,进入新的行业和实现全球化的布局。关联并购之后,系族企业短期内内部资本市场的配置效率可能会降低,但是随着相关业务领域逐渐发展成熟,竞争力逐渐提高,中长期来看仍然带来了正向的经济后果。对系族企业的关联并购加以正确的规范及引导,就能够发挥其缓解并购双方之间的信息不对称的问题、节约并购成本、加快并购及整合速度、提高并购整合成功的概率,为系族企业开拓新的领域提供动力等方面的优势,有利于更好的发挥系族企业内部资本市场的作用,从而提升系族企业的可持续经营和发展的能力。