近两年来,区块链行业诞生了一种叫做ICO的全新融资模式。起初ICO被市场理解为首次货币发行,即类似IPO的InitialCoinOffering。最早使用该融资模式的项目是目前全球市值第二大的通用区块链——以太坊。后来考虑到私人发行数字货币的敏感性,以及“Coin”本身是否是货币也有争议,该词一度被替换成了“Token”(代币),并加上了“Crypto”(加密)的修饰。ICO就指Initial Crypto-Token Offering,即通过发行加密代币的方式进行融资。所谓“代币”,在现实中通常是指在一定范围内使用的替代货币的某种凭证。这种代币同时也可视为一种在区块链上发行和流通的加密股权(Crypto-Equity)。ICO是一个新兴的商业模式或者融资模式。其发展也只在近两年,尤其是在2017年达到火爆。虽然市场对ICO的争议不断,较为系统的研究却极少。尤其是在当今两大经济体中国和美国,监管采取了截然不同的态度。中国全面禁止ICO,而美国鼓励ICO并将其纳入监管。因此本文从多个角度对ICO模式做了较为系统的调查研究,并选择了较能体现ICO模式商业应用潜力的项目做具体的案例分析。本文先对区块链技术的原理进行分析,并探讨了区块链技术的几个重要特性,然后对数字代币及ICO市场进行分析,接着以ICO项目“星链计划”为案例,具体分析ICO的商业逻辑和产品设计,最后对ICO模式的实际价值作经济学的分析,总结归纳ICO模式的风险,并对ICO的监管提出一些建设性的策略建议。