随着证券市场的规范发展与完善,融资渠道逐渐多元化。股权质押因其门槛低、操作便捷、融资效率高等特点广受上市公司大股东的青睐,逐渐成为资本市场的普遍现象,在资本市场中的地位也日趋重要。一般情况下,股权质押可以快速缓解公司发展所带来的融资压力,解决大股东个人的资金需求,但质押比例和质押频次过高时,会导致现金流权和控制权的分离程度逐渐显著,股东之间的代理冲突激化,侵占上市公司利益的成本和风险均可得到转移,随之产生大股东掏空公司的动机。同时在股权质押下的掏空行为具有隐蔽性,在内部控制制度不完善、外部监督体系不健全的基础上难以被部分投资者及时察觉,极有可能会损害到公司和中小股东的利益,市场不稳定时甚至会影响到资本市场的正常运行,因此探究股权质押下的掏空行为就显得尤为重要。本文选取质押比例较高的上市公司J公司作为研究对象,通过梳理该公司的基本概况和股权质押的过程及特点,以委托代理、信息不对称、控制权私利以及隧道效应理论为基础,深入分析大股东在股权质押下发生掏空上市公司行为的动因和手段,探讨J公司的大股东在高频质押下实施的掏空行为所带来的经济后果。最后,针对掏空行为所造成的后果,分别从内部治理、外部监管两方面提出针对性的防范措施。通过对J公司案例的研究,本文得出以下结论:高频次或高比例的股权质押均会增加大股东控制权与现金流权的分离程度,为大股东实施掏空行为创造条件。而大股东利用自身控制权谋求私利的掏空行为,不仅严重侵害了中小股东等利益相关者的权益,给企业内部带来一系列的经济风险,在市场不稳定的情况下,还会造成股市的非理性下跌,给市场带来强大冲击,最终影响到资本市场的健康发展。