近年来由于我国资本市场的高速发展与回购政策的不断宽松,越来越多的公司选择实施股票回购,回购股数与金额也随之增长,资本市场掀起了“回购热潮”。股票回购在我国资本市场的兴起,使得检验上市公司实施股票回购的真实动因以及回购所产生的市场效应变得越发重要。目前国内相关研究多停留在理论阶段,对于同一公司短期内多次回购的研究较少,同时此前鲜有关于中药行业股票回购的案例分析。此外,目前我国学者研究公开市场股票回购市场效应时通常只与整体市场行情进行对比,对行业市场行情的考虑较少。因此,本文选取近年内多次实施股票回购的云南白药,结合其三次回购数据进行详细的分析,探究三次回购的真实动因究竟为何,再从整体市场和行业板块两方面分析回购所产生的市场效应。本文以云南白药三次回购作为研究对象,首先详细介绍集团的股权架构以及财务状况,探究云南白药是否有实力短期内多次实施回购。其次分析三次回购的制定方案以及过程经历,对比第一次未足额完成回购计划后,云南白药在此后两次的方案制定和实施过程中是否吸取了教训。通过分析得知,此后两次的回购方案对比之前有了很大程度的完善,公司选择利用衍生品交易来控制实际回购成本,并且在回购金额的制定上也有了较大程度的空间。此外,在实施过程中,云南白药也根据实际股价及时调整了回购金额的上限与回购股数的数量,确保回购计划的完成。云南白药三次回购官方解释原因均为实施股权激励以及员工持股计划,但通过分析得知,三次回购的动因并不局限于股权激励,还有隐藏的动因并未公之于众。三次回购隐藏动因均涉及提升股价和降低代理成本两方面因素,两次隐藏动因涉及优化资本结构,一次隐藏动因涉及缓解股东质押风险,但三次均未涉及替代现金股利。接着采用事件研究法分别对三次回购产生的市场效益进行分析,通过对窗口期内累计超额收益率的计算来判断回购是否带来了正向的市场效应。结果发现三次回购均为公司带来了一定的正向市场效应,但第二次持续时间较短,且拟回购公告发布前几日股价涨幅较大,有信息泄露之嫌。最后,根据得出的结论提出相关建议,希望为其他上市公司以及广大投资者提供参考,理智看待股票回购。