国内A股市场和港股市场比较来看,前者属于发展不成熟的新兴资本市场,其投资者以散户为主,后者发展比较成熟,其投资者以机构投资者为主。与机构投资者相比,散户投资者在投资阅历、投资理念以及长期资金方面都不够成熟。为了逐步引导国内资本市场完善交易制度、扩大开放以及与国际资本市场接轨,我国在2014年11月17日和2016年12月5日相继实行了沪港通制度和深港通制度,推动了A股市场与国际资本市场双向开放。该制度实施后,以该渠道进行投资的交易量不断攀升。但是境外成熟投资者投资理念与境内投资者不同,因此该制度会对A股市场产生影响。与此同时,许多诸如“追涨杀跌”等现象在A股市场中仍然十分常见,A股市场中依然存在着较大的不稳定性。因此,进一步研究该制度是否能稳定A股市场仍十分必要。为研究沪深港通对A股市场波动性的影响,本文选取2010年10月至2019年12月的月度数据进行分析。检验了主回归及其稳健性后,对其影响路径进行了检验。同时,对实施期间长短、企业不同股权性质、企业不同成长价值类型、企业所属不同行业这几方面进行了异质性分析。与以往研究不同的是,本文主要基于投资者情绪、噪声交易者参与程度和流动性三个角度,解释上述影响关系。同时,结合考虑稳定性和风险性选取股价波动性指标。此外,为避免沪深港通政策实施时点不一致问题,采用多期双重差分模型。最后,本文采用三重差分模型对个股层面和行业层面进行异质性分析。实证结果表明:沪深港通的实施会显著降低沪深股通标的股票的股价整体波动性和股价异质性波动,并且沪深港通实施后通过降低了投资者情绪的波动进而抑制了股价波动。同时,沪深港通对股价整体波动性的影响还通过降低噪声交易者参与程度发挥作用,对股价异质性波动的影响还通过提高个股流动性水平发挥作用。此外,短期内沪深港通实施会加剧股价波动;沪深港通对非国有企业股价波动性的抑制作用强于国有企业,对成长型企业股价波动性的抑制作用强于价值型企业。最后,沪深港通对股价波动性的降低作用在制造业和水利、环境和公共设施管理业中效果更显著。针对上述结论,本文建议政策执行者应继续推进沪深港通开放水平,逐步完善沪深港通交易制度,实行过程要循序渐进。与此同时,采用以成熟投资者为示范的方式推进散户投资者教育;加强监管者和媒体的正确引导和预期引导作用;加强企业的信息披露和治理。