资产的价格取决于市场愿意给予该资产风险的溢价补偿,同时资产的价格又取决于资产的未来预期收益,从不同的角度资产的定价问题有着不同的诠释。学者们也给出了不同的解释手段,市场风险、公司基本面、宏观经济等等因素都被纳入资产定价模型之中,学者们都希望能够全面准确地解释资产价格的构成,发现有效的影响因素。资本市场一直在向前发展,资产定价理论在众多学者的深入研究下不断进步。Markowitz提出将“均值-方差”分析方法应用到投资组合选择中,Sharpe借鉴Markowitz数量化的手段提出CAPM单因素资产定价理论,Fama和French深入研究继续引入新的影响因素构造了三因素和五因素模型。1990年12月沪深两大证券交易所成立,A股市场正式吹响前进的号角,经过31年的成长,如今A股市场股票市值总量已位列全球第二。资本市场是社会资金流通的重要场所,是企业通过IPO、定向增发等直接融资手段获取资金的重要渠道,良性的市场环境、合理的资产定价有利于资本市场充分发挥在社会各行业中合理配置资源的作用,进一步服务于我国经济总体的稳步持续发展的目标。因此,A股市场的资产定价问题乃至我国资本市场的有效性都受到社会的高度关注。本文从国际市场对于资产定价问题的研究成果出发,希望结合Fama-French五因素模型对于资产定价问题的分析来尝试解释A股资本市场的股票收益率影响因素。国际市场对于资产定价问题的研究大多立足于海外成熟资本市场,由于市场成熟度的不同,研究结果也有众多不同之处,在A股市场是否能够得到有效结果尚不可知,因此在A股市场探究五因素模型的因素效应特征以及有效性,对于A股资本市场的发展意义深远。综合A股资本市场样本可得性和五因素模型实证数据要求,本文剔除A股市场早期股票数据,划定1994年12月至2021年1月为样本区间,以A股所有板块市场的行情数据和个股基本面数据构建初始样本池,包括沪深主板、创业板以及科创板。首先对初始样本数据进行数据清洗剔除不符合要求的股票数据构建初始样本股票池,然后构造五因素指标,利用五因素指标进行分组得到投资组合,并按流通市值加权计算投资组合超额收益。本文实证研究包含两部分,第一步通过因素经验性分析和横截面回归分析探究A股市场因素效应特征,第二步对以投资组合收益为被解释变量,五因素为解释变量对多因素模型回归,探究五因素模型在A股市场对股票收益变化的解释程度以及因素特征表现。本文研究结论针对因素特征和整体模型主要归结为五点:（1）A股市场规模效应十分显著,小市值投资组合的收益率要显著大于大市值的投资组合的收益率;（2）A股市场价值效应较为显著,表现出“先升后降”的特征,同时A股市场早期阶段价值效应更加显著,现阶段价值效应较早期显著减弱,另外权益市值比因素和投资因素之间表现出一定的关联性。（3）投资因素效应在A股市场表现相对较弱,表现出“翘尾特征”,在多因素模型回归中对于模型解释力提升作用较差。（4）盈利因素在A股市场呈现出“反盈利效应”的特征,在多因素模型回归中对于模型解释力提升有显著作用。（5）多因素模型对于A股市场股票收益表现出了一定的解释力但不充分,五因素模型的表现要强于三因素模型,引入盈利因素或者投资因素的四因素模型表现也略强于三因素模型。同时,通过在不同阶段对多因素有效性进行分析发现,早期多因素模型对于A股市场解释力更强,现阶段多因素模型解释力变弱。总而言之,本文通过在A股市场进行多因素定价模型的实证研究,向前追溯了解了资产定价学术研究的发展历程;看到了在不同的资本市场实证研究中各种资产定价理论或者猜想陆续被验证或者否决,定价理论被不断的丰富和完善;同时还看到各种经典的股价收益变化特征在A股市场表现出匹配或者差异化的表现。A股市场刚刚起步,国内政策制度、质量结构在不断完善和改进,国际开放化发展的脚步也在稳步迈进,资本在全球范围的融通将进一步推动A股市场全方位的发展。本文不仅深入探究了A股市场股票收益率影响因素的效应特征还尝试了多因素组合对股票收益变化的联合诠释程度,为A股市场定价问题研究提供了参考经验。