2014年7月以来,A股上演历史上从未有过的“过山车”行情,两融余额也随之走出“过山车”式的变化,两者呈现出较大相关性。本文最终希望探究在股市剧烈波动的这段时间,A股市场及个股的波动与融资融券存在何种联系。本文首先介绍并理清了两融交易的基本概念,及其影响股价的作用机制;接下来实证分析区分市场和个股两个层次;考虑到去杠杆前后不同的市场情绪,实证研究又区分去杠杆前和去杠杆后两段时间。主要研究结论如下:市场层面,在本轮股市单边上涨过程中,融资融券交易与市场波动互相不存在因果影响;在本轮股市巨幅下跌过程中,股市指数波动会对融资余额变动、融券余额变动产生正向影响;融资余额变动会对市场波动产生短期正向影响。即本轮A股股市波动前半段上涨过程中,两融交易对市场不产生影响,后半段股市巨幅下跌中,两融交易起到加剧市场波动的效果,这与引入融资融券交易可以平抑市场波动的原本预期不一致。个股层面:融资融券余额流通市值占比对标的股当日涨跌幅有负向影响(影响系数依据不同股票而不同);融资净买入额占当日成交额比、融券净卖出额占当日成交额比对个股涨跌幅带来的影响,在单边上涨市场中是正向的,在下跌趋势中则影响不一。因而只有第一个指标可以作为短期交易筛选标的的统一参考指标。