基金业绩在投资者申购、赎回决策中具有重要作用,正常有序的基金FPR(Flow-performance-Relationship)是基金业健康持续发展的重要激励机制。但是相关研究发现,国外基金FPR机制对优秀业绩基金“激励过度”而对低劣业绩基金却“惩罚不足”,而国内基金FPR机制甚至产生“反向激励”与“劣胜优汰”的作用。国内外相关研究都存在很大不足,因而进一步研究中国开放式基金FPR具有重要理论意义。从现实角度看来,我国开放式基金近年来迅猛发展,己从2001年的3只基金剧增到2009年的533只,基金之间对投资流的争夺日益剧烈：一方面新发行基金面临申购不足,另一方面大多数优秀业绩的老基金面临净赎回。因而进一步研究中国开放式基金FPR,对于重新塑造竞争有序的基金FPR机制,促进开放式基金的健康持续发展,具有非常重要的现实意义。本文的正文共有8章,第1章是导论,第2章是相关文献综述,第3章到第8章是全文主体部分。第2章主要从标准金融理论与基金业绩持续性假说、行为金融理论、消费者行为理论等角度对基金FPR背后的理论机制,进行了综述。第3章对我国开放式基金投资者的基于业绩的申购、赎回机制进行了分析,并且对净赎回、申购、赎回与业绩的变动关系提出了一些理论假设。第4章比较了美国与中国开放式基金的发展沿革与基金投资者特征。在开放式基金投资者特征上,区分考察了投资者结构与投资者行为特征。第5章检验了中国开放式基金的业绩持续性,并根据标准金融理论对我国开放式基金FPR进一步进行理论预测。第6章从基金绝对业绩的角度,应用中国开放式基金面板数据对基金FPR进行实证。首先以普通面板数据模型估计基金FPR,以此作为基准。在此基础上进行稳健性检验与分阶段考察。主要发现是基金净赎回与业绩正相关,基金申购、赎回均与基金业绩负相关,基金“异常净赎回”由“异常申购”所致,并非“异常赎回”所致。申购与赎回高度正相关,短期投资者是国内基金异常FPR的主要原因。实证结果是稳健的。分阶段实证结果发现,第一个熊市阶段与总样本结论恰好相反,接下来的牛市与熊市阶段与总样本结论一致。控制投资流持续性影响后,基金FPR结论依然成立。应用门限面板模型考察基金FPR的非线性特征,发现基金净赎回与业绩凹形正相关,而申购、赎回与基金业绩凸性负相关。本章还进一步发现股票型基金投资者比混合型基金投资者对业绩更敏感；机构投资者对过去业绩敏感,而个人投资者对过去业绩与当期业绩都敏感。第7章进一步从基金相对业绩视角,考察开放式基金的FPR。首先,应用DEA方法计算各开放式基金年度投入、产出转化的相对效率得分,并考虑其对投资者净赎回、申购、赎回的影响。其次,应用非参数法与参数法考察年度与季度相对业绩排名对投资流的影响。第8章总结全文,主要结论是：基金季度绝对业绩不持续而且出现反转；基金季度相对业绩具有短期持续性。无论是年度评价期抑或是季度评价期,基金投资者净赎回与基金绝对业绩正相关,与基金相对业绩负相关；投资者申购、赎回与基金绝对业绩负相关,与基金相对业绩正相关,申购比赎回对基金业绩更敏感,短线操作投资者是其主要原因。实证结果稳健地适用各种业绩指标；剥离投资流影响后,结论依然成立；基金FPR存在非线性特征,净赎回与绝对业绩凹性正相关,而申购、赎回与绝对业绩凸性负相关。除此以外,本文还发现,经济阶段、基金风格、投资者特征对基金FPR也有重要影响。从绝对业绩角度来看,国内开放式基金确实存在“异常净赎回”现象,但并非由投资者“异常赎回”或“处置效应”所致,而是由投资者“异常申购”所致。从相对业绩角度来看,基金并不存在“异常净赎回”现象,投资者没有表现出“异常申购”,但表现出“异常赎回”或“处置效应”。结合基金季度业绩持续性的实证结果,本文进一步推断,无论是针对绝对业绩还是相对业绩,投资者申购行为都是理性行为,而赎回行为都是非理性行为。开放式基金净赎回与绝对业绩表现出“异常净赎回”,是因为基金绝对业绩不具有持续性而且显著反转,投资者对基金长期业绩失去信心,其风险规避心理非常严重,不敢申购业绩好净值高基金,甚至利用基金业绩短期反转信息进行短线操作,低买高卖。开放式基金净赎回与相对业绩之所以表现出“正反馈”关系,是因为基金相对业绩排名具有显著的持续性,理性投资者觉察到这种信息后即可通过选择相对业绩排名靠前的基金获得相对较高收益。除此以外,申购、赎回正相关,而且投资者申购比赎回对基金业绩更敏感,也是重要原因之一。投资者根据基金季度业绩进行的申购行为可以为投资者带来相对较高的收益,具有“聪明钱”效应；而投资者基于业绩的赎回行为,会遭致相对更多的损失。由于基金年度业绩排名不具有持续性,投资者申购、赎回与年度相对业绩排名正相关,因而投资者申购、赎回是无信息的投资,难以判断其申购、赎回行为是否带来收益或损失。最后,本文根据实证结果与理论解释,从政府、基金公司、投资者等角度提出了一些政策建议与进一步研究方向。本文主要创新之处是：第一,主要以标准金融理论与业绩持续性假说以及行为金融理论,为开放式基金投资者的申购、赎回选择行为奠定了理论基础,并且应用动态面板方法检验了基金绝对业绩与相对业绩的持续性。第二,应用中国开放式基金的面板数据对开放式基金FPR进行了比较全面的实证：区分了绝对业绩与相对业绩对投资流的不同影响；考察了基金净赎回与绝对业绩的互动关系；区分了基金短期投资者与长期投资者对业绩的不同反应；不仅考察了基金业绩对净赎回的影响,而且考察了基金业绩对申购、赎回的影响；考察了基金FPR在不同经济周期的变化；应用动态面板方法考察剥离投资流持续性影响后的基金FPR：应用门限面板方法考察了基金FPR的非线性特征。考察了DEA相对绩效得分、业绩排名等相对业绩对投资流的影响。