波动率是金融经济研究中非常重要的变量，对波动率的预测一直都是理论界和业界研究的重点。在预测波动率的各类模型中，一类重要的方法是从期权价格中提取隐含波动率，再根据隐含波动率来预测未来的波动率。这里，隐含波动率提取是否正确直接影响到预测的准确性。传统的隐含波动率是从Black-Sholes的期权定价公式提取出的，由于BS模型存在很多与现实严重不符的假定，因此难以准确反映期权价格中所包含的波动率信息。本文首次使用Britten-Jones和Neuberger(2000)提出的无模型隐含波动率方法，对香港恒指期权所含信息进行了研究。无模型隐含波动率与传统的BS隐含波动率相比，不需要使用BS模型，避免了模型有误的问题，并且是从所有期权价格中提取信息，避免了BS隐含波动率漏损信息的问题，因而在预测波动率方面应当更有效。对香港恒指期权市场的研究发现：无模型隐含波动率在所有波动率(BS隐含波动率、GARCH波动率、历史波动率)中信息含量最高，能够包含所有的历史信息，是未来已实现波动率的一个更有效的预测；在向前一个月的预测中，无模型隐含波动率还能够完全包含BS隐含波动率的信息，在向前两个月的预测中，无模型隐含波动率虽不能完全包含BS隐含波动率，但仍然包含了最多的信息；对无模型隐含波动率的信息含量的研究表明，香港恒指期权市场是有效的；期权市场交易量的大小，同时交易的同一到期日、不同行权价的期权的多少，是影响无模型隐含波动率预测能力的重要因素；为追求积分密度进行过多人为的插值以及过大区间的积分，会导致无模型隐含波动率预测能力的降低，为此本文为计算无模型隐含波动率确定了一个相对合理的方式；此外，通过无模型隐含波动率的分析发现，香港恒生指数期权市场不存在波动率风险溢酬现象。