首次公开发行(Initial public offering, IPO)是指公司股票面向社会首次公开发行,即新股发行。IPO抑价现象主要是反映IPO价格的短期低估,突出表现为较高的首日平均收益率,此现象普遍存在于世界各国。IPO抑价一直是IPO研究领域的谜团之一。经典研究IPO抑价的理论与方法都是以“理性人假设”为基本前提,在传统金融学的理论与框架下进行的。本文主要从分析投资者心理来研究投资者的非理性行为,从行为金融学的角度来探讨2005年询价制实施以来,影响我国股市IPO高抑价因素的问题。本文在对现有的有关IPO抑价理论与实证研究成果进行综述的基础上,运用行为金融学中认知偏差等相关理论对投资者非理性行为进行概述,对我国IPO过程中投资者的非理性行为及其影响进行分析,从理论高度说明投资者的羊群行为,过度投机行为和过度交易行为是影响IPO高抑价的原因。通过分析影响我国投资者非理性行为的原因,引入相应的衡量指标,选择2005年1月1日至2008年9月19日我国沪深两市以询价制发行的IPO公司作为样本,对这些指标与IPO抑价之间的关系进行相关性分析,并建立线性回归模型,利用最小二乘法检验了有关因素与IPO抑价率之间的相互关系。实证研究结果表明,在询价制下,我国IPO市场的抑价率仍然较高。抑价率与市场气氛和行业有关,衡量投资者羊群行为的中签率与IPO抑价率负相关,衡量投资者过度交易行为的首日换手率与IPO抑价率正相关,度量投资者过度投机行为的上市首日最高价与发行价的比率与IPO抑价率正相关。根据理论及实证研究分析,本文认为,要使我国IPO抑价率有所回落,必须推进证券市场的规范和成熟,建造一个适合投资的氛围,高举价值投资的大旗,提高资源配置效率,并培养投资者良好的心态,并对今后的研究方向提出了设想。