近些年来,发达国家与发展中国家宏观经济与金融的波动性日显突出。这要求我们在不同的风险环境中,更进一步地理解风险,理解现实宏观经济中各重要变量之间的相关关系。尤其是金融危机发生时,我们必须考虑货币政策与资产价格的关系。股票价格和房地产价格是资产价格的一个重要指标,我们将它作为资产价格的替代变量。在货币政策应不应该干预资产价格的问题上存在两种截然相反的观点,一种主张不干预,认为货币政策的目标仍然是坚持传统的物价稳定；另一种主张干预,认为资产价格中包含了未来通货膨胀的信息,可以依赖货币政策对通货膨胀的良好控制来达到干预资产价格泡沫的作用。西方在次债危机之后对宏观金融(macrofinance)模型的关注度空前高涨。在方法论方面,本文利用动态随机一般均衡模型(DSGE)较为成熟的软件DYNARE,对中国的资产价格与货币政策关系进行了数值模拟。利用E-VIEW软件中的VAR工具箱,对中国的资产价格与货币政策关系VAR计量分析。得出的结论是CPI是造成宏观经济波动主要原因,是央行主要关注目标。在理论方面,本文主要是从三个方面对宏观金融DSGE模型,尤其是BGG模型进行了修正。Bernanke, Gertler和Gilchrist(1999)年建立的DSGE模型,简称BGG模型是宏观金融的奠基之作。首先,BGG模型中在对资产价格定价时,使用的是现金流贴现法。作者将倒向随机微分方程的资产定价方法纳入到BGG模型,以提高央行对资产价格泡沫的测度。其次,借鉴BGG模型中金融加速器的思想,作者利用较新的粘性信息理论,建立了一个新的模型,FSIGE(Financial Sticky Information General Equilibrium),即金融粘性信息一般均衡模型,将资本品生产者生产的资本品价格加上粘性信息因子。金融信息粘性是加速器,当存在技术冲击时,信息粘性的存在使各主要经济变量的波动性变大,更加贴近现实。没有金融信息粘性时,央行可以考虑将资产价格纳入到货币政策中来,以控制通货膨胀。但是存在金融信息粘性时,央行必须采取更加紧缩的的货币政策,否则可能会导致经济过热,进入高通胀。最后,在房地产市场,我们考察的是房地产市场(耐用品市场)与日常生活用品市场(非耐用品市场)在货币政策变化时的反应。利用较新的异质性市场参与者的理论,作者建立了基于中国国情的异质性DSGE模型(Heterogeneous Dynamic Stochastic General Equilibrium Model)。因为贴现率不同,市场上出现两类参与者：借方(房地产商)和储蓄方(家庭),借方面临信贷约束。我们重点考察了存在借贷约束,只有耐用品市场的经济。这与中国经济更加相似,因为中国房地产支出占无家庭太高,非耐用品可以忽略不计。央行货币政策必须控制房地产价格的上涨,因为土地加速器的作用扩大了风险。在存在借贷约束,两部门(耐用品与非耐用品部门)的经济中,央行如果采取强应对耐用品市场价格,弱应对非耐用品市场通胀货币政策,经济受到的冲击相对更大,主要原因就是耐用品市场的财务杠杆过高。在中国,央行应当根据经济周期的特点采取货币政策,相机而动。研究表明,由于信贷约束的存在,如果房地产商的贷款抵押价值比(LTV)过高就会面临巨大的风险。央行采取的货币政策如果过于极端,会对房地产商及宏观经济造成巨大的伤害,中国可能会出现美国式的宏观金融崩溃。我们利用Iacoviello(2005)的模型进行实证研究,当经济受到受到负面货币政策冲击时,除了加价、利率上升外,其余宏观经济变量都一致下降,下降幅度以债务和房价最大,在我们的校正、脉冲试验中债务和房价的下降幅度虽然并不明显,但体现了借贷和异质性存在时,经济受到的扭曲。实验时,这些经济特征是由中国金融制度的特点决定的,如现实中,M2对经济的影响超过利率对经济的影响。计量方面,利用VAR模型,我们估计了中国真实利率与通胀、上证指数、房地产价格和GDP的关系。通过脉冲反应实验,发现中国的利率政策对资产价格影响很小,但是资产价格相对而言对利率政策产生较大的影响。央行的利率与资产价格上涨几乎呈反方向趋势,是在补贴投资者,不利于中国消费支撑经济增长模式的形成。通过方差分解,发现造成各宏观经济变量,尤其是货币政策与资产价格波动的主要原因是CPI,引起诸变量波动的次要原因是产出。资产价格对于其它经济变量波动影响不大。这与中国央行主要采用盯住通胀的货币政策相一致,资产价格并未引起央行的充分关注,或者说,央行至少在政策实施的结果上没有引起资产价格较大的变动。论文第一章包含问题的提出、研究方法、研究思路及国内外学者的研究现状。第二章是金融市场上的不确定性研究。我们从倒向随机微分方程的角度研究了资产泡沫的问题,并将之应用于BGG(2001)模型中。在第三章,我们将信息粘性纳入BGG模型中,并在这个框架下探讨货币政策与资产价格的关系。第四章建立符合中国房地产市场的的DSGE模型,考虑异质的市场参与者即借方、贷方,然后研究货币政策与房地产价格的关系,然后进行校正试验。最后,本文使用计量工具向量自回归模型(VAR)对货币政策与房地产价格和股票价格之间的关系进行了测度,并得出了有益的结论。本文中,我们得出结论,即央行应采取积极的货币政策应对资产价格上涨。希望我们的研究对货币政策与资产价格的研究有进一步的启发。