改革开放40年来,我国金融市场规模不断壮大,市场参与主体日益广泛,服务实体经济的能力不断提升,与此同时,金融市场运行过程中也出现了新现象。作为重要融资渠道和投资场所的股票市场暴跌频发,对股价崩盘风险的研究,对于我国股市的正常运行具有重大意义。现实市场中存在的股价崩盘现象,传统的金融理论已经无法解释,相比之下,行为金融学的诞生与发展对解释现实市场中的股价崩盘现象起了很大作用。在国内外将投资者心理偏差与金融市场异象相结合的现有研究中,大多数文献涉及到了心理偏差中的羊群行为偏差,也有相对较少的文献涉及到了投资者的过度自信心理,但是从目前的研究来看,研究羊群行为对股价崩盘风险的影响的文献很少;就投资者过度自信对股价崩盘风险影响的研究来看,现有文献仅仅是在其用理论模型研究过度自信对另一研究对象的影响的基础上,对过度自信对股价崩盘风险的影响做出了推断,而并没有专门直接研究过度自信对股价崩盘风险的影响;对于投资者过度自信、羊群行为与股价崩盘风险三者之间的传导机理的研究目前也尚未出现。本文主要通过理论和实证分析,从投资者羊群行为的中介效应检验视角,系统分析了投资者过度自信与股价崩盘风险之间的内在关系及其形成机理。本文首先对现有国内外文献进行了梳理和总结,并在此基础上进行了理论分析和实证分析。研究结果显示:(1)投资者过度自信与股价崩盘风险存在显著的负相关关系,市场上投资者存在的过度自信更可能是一种“伪过度自信”,即投资者对正确私人信息的过度自信,投资者对正确私人信息的更加重视会促进信息在股价中的反应,使得更多正确信息及时融入股价,进而降低股价崩盘风险。(2)投资者羊群行为与股价崩盘风险存在显著的正相关关系,我国资本市场中存在的羊群行为更可能是忽略私有信息的“真羊群行为”,并非投资者收到共同消息后,产生的一种“伪羊群行为”。投资者会忽略自身所掌握的私人信息而跟随其他投资者进行投资决策,这使得很多投资者所掌握的有关公司的负面消息无法在决策和定价中体现出来,当负面消息逐步累积,一旦释放便会导致股价崩盘。(3)投资者过度自信与羊群行为存在显著的负相关关系,由于投资者的过度自信动机与“真羊群行为”的动机相反,投资者的“伪过度自信”会削弱市场上的“真羊群行为”,即这两者呈负相关关系。(4)投资者羊群行为在过度自信对股价崩盘风险的影响过程中存在部分中介的作用。