随着经济的发展,以技术创新为特征的研发投资项目成为了各行业竞争的重点,尤其是在资本、技术和知识高度密集的医药行业。大量的资本投入对于医药研发项目的发展是必须的,同时对医药研发项目进行科学合理的评估也为其发展提供了保障。我国医药行业研发投资欲望的降低也与其不合理的价值评估有关。基于对上述问题的关注,本文以实物期权理论为基础,运用二叉树定价模型,结合两性霉素B脂质体改良剂型具体案例,做到定性分析与定量分析、理论与实践相结合,得到了基于二叉树的实物期权模型更能够有效的发掘具有多阶段性、不确定性及柔性管理特点的新药研发项目的战略价值。文中先分析传统的现金流(NPV)法在新药研发项目评估中所存在的固有缺陷,与后面肯定二叉树实物期权法既能克服现金流法的不足,又能避免其他实物期权法的复杂性和不透明性相对应;探索将实物期权理论引入到新药研发项目中的可能性,论述了新药研发的多阶段和不确定性特点与期权思想的匹配,且对实物期权进行了技术性说明;设计实物期权运用框架,识别研发项目中的实物期权种类和选用合适的二叉树定价方法,并以两性霉素B脂质体改良剂型具体案例进行实证分析,在案例中以具体的数据论证了:在传统的现金流法中因价值小于零而不可行的项目在运用实物期权法进行合理评估时因价值大于零而变的成功可行,并对比分析二者对波动率的敏感性,提高了医药行业的研发投资欲望;试探性的提出可以从实物期权价值量的分布角度来预测该公司股票价格的长期变化趋势,且实物期权作为一种新的理念,对我国医药行业的发展提出了新的思路。