【摘 要】
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企业研发活动需要稳定的资金支持,根据优序融资理论和信息不对称理论,企业会因为外部融资成本相对较高采用最优融资顺序,分别为内部融资、债务融资和权益融资。而经济新常态下如何合理配置企业财务资源应对投资需求成为需要思考的问题。已有研究表明财务弹性能够帮助企业及时调配企业财务资源,满足研发投入的动态需求。根据现有研究企业的现金持有量和未使用负债是财务弹性的主要来源,可以帮助企业保持一定的财务灵活性,进而更
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企业研发活动需要稳定的资金支持,根据优序融资理论和信息不对称理论,企业会因为外部融资成本相对较高采用最优融资顺序,分别为内部融资、债务融资和权益融资。而经济新常态下如何合理配置企业财务资源应对投资需求成为需要思考的问题。已有研究表明财务弹性能够帮助企业及时调配企业财务资源,满足研发投入的动态需求。根据现有研究企业的现金持有量和未使用负债是财务弹性的主要来源,可以帮助企业保持一定的财务灵活性,进而更好地为投资活动发挥资金支持作用。在企业具有财务弹性时,过度自信的管理者是否会因为没有融资约束而增加创新投入是本文的研究目的。本文试图研究财务弹性是如何影响企业研发投入强度,并探究管理者过度自信是如何调节两者的关系,有利于企业在经营过程中做出科学的财务决策和合理利用管理者的心理特征。因此,财务弹性、管理者过度自信与R＆D强度三者的作用路径成为了本文探讨的新问题。本文在相关理论的指导下,选取2014-2019年沪深A股上市公司的财务数据,研究财务弹性对R＆D强度的影响机制。梳理了相关文献和理论分析后,使用层次分析法和客观赋值法得到各级指标权重,计算出财务弹性指数;使用盈利预测法衡量管理者过度自信;使用研发支出/营业收入衡量R＆D强度;构建了三个多元回归模型对提出的假设进行检验。实证结果表明:（1）企业事先储备的财务弹性是影响R＆D强度的重要因素,并且财务弹性越高,R＆D强度越大;（2）管理者过度自信也是影响R＆D强度的重要因素,两者显著正相关;（3）管理者过度自信对财务弹性和R＆D强度之间的关系起到正向调节作用,管理者过度自信能够增强财务弹性对R＆D强度的影响;（4）股权性质不同的企业受到的监督程度和融资约束不同,非国有企业财务弹性对R＆D强度的影响比国有企业的更显著。最后,本文为企业充分利用财务弹性带来的创新资源和过度自信带来的积极效应提出了一系列针对性建议。本文可能的学术贡献在于发现了管理者的过度自信特质会正向调节财务弹性与R＆D强度的关系,为相关研究寻找了一个新视角,有助于帮助企业增强储备财务弹性的意识和充分发挥管理者心理特质在创新活动中的积极作用。
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