与外部投资者相比,内部人参与或接近公司经营决策活动,能最早察觉公司基本面和业绩变化,掌握更多的内部信息,因此内部人交易往往被投资者作为预示公司未来前景的领先指标或者股票估值偏差的指示器。他们的交易确实向市场传递有价值的信息吗?本文以2007-2012年沪深A股上市公司为样本,研究内部人交易与股价信息含量的关系。研究发现:与没有发生内部人交易的公司相比,内部人交易确实使股价包含更多的未来盈余信息,提高股价信息含量。进一步研究结果显示,内部人买入规模与股价信息含量正相关,买入规模越大,表明内部人对公司未来前景越看好或股价远远低于内在价值,此时交易越有可能是信号传递型的增持;买入规模越小,可能是象征性或作秀型的增持行为,不能提高股价信息含量;内部人卖出规模与股价信息含量负相关,卖出规模越大越有可能是基于流动性需要,大额卖出与公司未来业绩和估值判断无关。本文的研究有助于投资者理性看待内部人交易行为,也有利于监管机构有的放矢实施监管,提高监管效率。