员工持股计划最早在美国提出,而国内与员工持股相关的做法也早在三十多年前就已经出现,当时名为“职工持股制度”,该计划在实践及发展过程中经历了一次次波折,却始终未在全国上市公司中得到推广。直到2014年6月20日,证监会公布并施行《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》（以下简称《指导意见》）,严格规定了员工持股计划的相关内容和制度,鼓励企业的在职员工们积极持有公司的股票。《指导意见》的发布意味着员工持股计划的重启,同时也意味着该计划进入了规范化发展的新阶段。最初,员工持股计划的初衷是对员工的长期激励,通过员工长期持有公司股票,将个人利益与公司绩效挂钩,激发员工的工作积极性,从而为企业创造更高的价值,这样有利于降低企业的债务融资成本。但在具体实践的过程中,有些企业却背离了这个初衷,将该计划视为短期获利的工具,给企业带来负面影响,阻碍其持续健康发展,这种做法会增加企业的债务融资成本。因此,目前员工持股计划的实施是否能坚守初衷,为企业带来积极影响,降低债务融资成本?还是背离了初衷,损害企业的绩效,增加债务融资成本?为此,本文在对国内外相关文献梳理与分析的基础上,选取以2010-2020年沪深两市A股上市公司的真实数据为研究样本,运用Stata软件探讨了员工持股计划对于债务融资成本的影响。通过实证研究发现:与未实施员工持股计划的企业相比,实施员工持股计划的企业,其债务融资成本更高;与国有企业相比,实施员工持股计划增加债务融资成本的效果在非国有企业中更显著;在外部审计质量低的企业中,实施员工持股计划增加债务融资成本的效果更显著;在股权集中度高的企业中,实施员工持股计划增加债务融资成本的效果更显著。另外,本文采用PSM-DID方法进行了内生性检验之后,又从替换被解释变量的度量方式、将员工持股计划滞后一期和增加控制变量三个角度进行了稳健性检验。经过两种检验后,员工持股会增加企业的债务融资成本这一结论仍然成立,增强了实证研究结果的可靠性。在进一步的研究中,发现通过员工薪酬及自筹的方式筹集资金时,增加债务融资成本的效果更显著,而通过非公开发行方式发行股票时,则降低债务融资成本的效果更显著;在高股权集中度的非国有企业中,实施员工持股计划所增加的债务融资成本的效果更显著;在不同行业的企业中实施员工持股计划所带来债务融资成本的增加效果有所差异,其中房地产业的效果最显著。最后,根据研究结果及分析,本文还提出一些建议:第一,企业对于员工持股计划要持有谨慎的态度,结合企业自身特征及实际的外部环境合理设计员工持股计划;第二,债权人通过识别企业行为传递出的信号,提前采取措施防范员工持股计划带来的风险,加强外部监督,以保护自身利益;第三,政府与相关部门需完善相关制度、加强监管,避免企业出现短视行为,以至于使员工持股计划成为企业短期获利的工具,从而为计划的实施提供良好的环境。本文通过研究员工持股计划对债务融资成本产生的影响,不仅丰富了员工持股计划及其实施效果方面的研究,提供了新的研究视角,也为员工持股计划的决策、设计与实践提供借鉴。另外,还从债务人与债权人角度出发,揭示了企业将员工持股计划应用到公司治理中影响其债务融资成本背后的支撑理论,为后续的相关研究提供了借鉴思路,对债权人的投资策略选择具有指导意义。