房地产企业迫切需要大量的资金购买土地使用权和开发房地产项目,2012年中国房地产市场资金缺口为1.3万亿,需要将房地产行业销售规模提高四分之一才可以弥补上述缺口。而我国政府经常对房地产行业熟练地打出税收政策、货币政策的“组合拳”,加大银行信贷紧缩,使房地产企业的资金链承受更加严重挑战。许多房地产企业不得不把目光转向证券市场,在证券市场融资对于急需资金的房地产企业来讲真的就是一场饕餮盛宴。按常识,上市融资是房地产企业和资金的完美结合,是房地产企业高速发展的捷径。但是,我国证券监管机构对房地产企业一直实行严格的上市准入制度,使得房地产企业的IPO融资之路从未平坦。面对融资困境,众多房地产企业另辟蹊径选择借壳上市方式融资。借壳上市是通过股权收购控制目标公司,获取目标公司的上市资格,把自己的优质资产注入目标公司的一种并购方式。从2008年到2012年,在我国A股市场,共有22家房地产类企业借壳上市,在此期间,中国房地产类企业借壳上市的数量远高于IPO数量。借壳上市成为房地产企业拓宽筹资路径,获取上市资格再融资的有效渠道。那么,房地产企业运用怎样的借壳模式才能达到收益较大成本较小呢?是否所有的房地产企业都适合借壳上市呢?本文以借壳上市等相关理论为指导,以我国A股市场成功借壳上市的六家房地产企业为样本,采用专题研究和比较分析的方法,着重探讨房地产企业借壳上市不同模式下的成本收益。首先,从房地产企业的融资特点出发,分析部分房地产企业选择借壳上市的动因,主要是国家政策和房地产企业自身质量两个因素,并且讨论房地产企业借壳上市所带来的融资机会。其次,本文引进一个房地产企业借壳上市的成本收益模型,选取六个发生借壳行为且成功上市的房地产企业作为样本,将六个房地产企业按照借壳上市的模式分为三组。最后,整理六个壳公司的上市公告信息、搜集六家房地产企业的相关数据,通过成本收益模型计算,比较出三组房地产企业在不同模式下的借壳上市成本与收益,给未来需要借壳上市的房地产企业选择借壳模式时做参考。本文的贡献在于：第一,通过对2008年、2010年、2013年综合实力TOP10的房地产上市企业的上市方式统计,说明房地产企业自身的质量会影响房地产企业对上市路径的选择。经过分析,得出综合实力高的房地产企业更愿意选择IPO和综合实力低的房地产企业选择借壳上市的结论。第二,本文建立一个简单的借壳上市交易中收购方的成本收益计算模型,通过对房地产企业按照借壳上市的模式分组、搜集和计算借壳企业相关数据,发现房地产企业在借壳上市中采用“资产置换十吸收合并”方式带来的借壳收益最大,采用“重大资产出售+吸收合并”方式带来的借壳收益最小。本文的不足在于：第一,由于数据库没有完整的统计房地产企业借壳上市方面的数据,有关房地产企业借壳上市的案例和数量是笔者根据房地产上市企业的公告整理,所以可能会存在不完善的地方。第二,在研究样本时,因为在借壳上市前房地产企业的财务报表并不是完全公开,所以对房地产企业的财务数据分析有限。