【摘 要】
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随着中国的并购重组制度的改进与完善,要约收购正成为收购的潮流。要约收购作为一种新兴收购方式,外部投资者能否从中套利,收购者的心理与动机,普通中小股东权益能否受到保护,收购成功与否的因素,以及是否存在内幕交易者,这是本文所研究的关键问题。文章在借鉴国内外文献的基础上,拓展了原有的模型,并针对中国特殊的国情对照分析了全面要约和部分要约的异同点。本文筛选了自股权改革后至2019年初的要约收购事件（201
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随着中国的并购重组制度的改进与完善,要约收购正成为收购的潮流。要约收购作为一种新兴收购方式,外部投资者能否从中套利,收购者的心理与动机,普通中小股东权益能否受到保护,收购成功与否的因素,以及是否存在内幕交易者,这是本文所研究的关键问题。文章在借鉴国内外文献的基础上,拓展了原有的模型,并针对中国特殊的国情对照分析了全面要约和部分要约的异同点。本文筛选了自股权改革后至2019年初的要约收购事件（2013.12-2018.12）共77件,对中国要约收购进行了全面的实证研究。实证研究表明收购者在要约定价是具有心理锚定效应,他们会以52周历史股价的最高值作为定价参考。同时本文通过使用固定年份效应的回归发现历史收益对要约完成后股价溢价有正影响。此外,使用Logit回归模型发现历史收益和要约定价溢价显著正影响收购的成功率。当要约定价溢价高于历史收益时,成功率会增加,这反映了当股东从收购中获得的溢价超过历史期望时,会愿意出售股份。本文采用事件研究的方法发现目标公司的异常收益和异常交易量在公告日达到峰值,通过公告日前的异常交易量揭示了要约收购中可能存在知情交易者。最后通过对比分析发现目标公司在公告日后会有财务的改善,并且使用最新数据来验证结论的稳健性。
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