截止2016年12月底,上海证券交易所和深圳证券交易所共有3000多家上市公司,总市值约为54万亿,沪深两市市值分别约为32万亿和22万亿,在全球证券市场中分别排名第四和第五,中国股市的规模对全球证券市场的发展有着不容小觑的作用。但中国股市作为一个新兴市场,由于相关法律法规不完善,政府较多的干涉,股民整体的专业素养不够高,投机氛围严重的缺点,与发达的股票市场有很大的差距。且由于发展的政策环境及市场经济环境,形成了自身的特点。中国股市各方面的缺失造成了市场的不稳定和不合理的波动。“8.10”事件、“327国债”事件、“5.30”股灾、熔断机制的紧急喊停等等事件的爆发,表明上看都是由于某一事件引发的,但是究其根本原因,还是由于我国股票市场制度的不完善。中国股市前前后后共经历了约9次波动,其中2007年和2015年的两次行情震幅达到了这二十多年来的最大值,也对投资者造成了巨大的损失。这样的波动已经不是标准金融学理论所能够解释的,投资者的情绪对暴涨暴跌行情的形成产生了巨大的推动作用。本文从市场本身和投资者的角度去挖掘各种异象和不合理性的深层次原因。发现投资者情绪对股市的波动有很大的影响后,结合互联网对投资行为的改变,通过编程提取基于网络平台反映的投资者情绪。本文的研究目的就是构造一个能够充分反映我国投资者情绪变化的综合情绪指标,并研究投资者情绪与我国股市横截面效应之间的关系。首先分析了以股吧发帖量作为投资者关注度指标的原因,可以很好的反映投资者情绪,并验证了其作为情绪代理指标的合理性。其次,本文分析并选取了封闭式基金折价率、IPO首日收益率、IPO发行量、换手率、新增开户数、投资者信心指数和投资者关注度7个指标,作为构建综合情绪指标的代理变量,运用主成分分析法构造综合情绪指标。再次,根据股票的相关特征变量:市值、股价、市盈率和市净率四个特征变量构造了不同的投资组合,和与每个投资组合对应的综合情绪指标。最后,选取2007年和2015年两次“股灾”时间段内A股主板市场数据进行对比研究。采用GARCH(1,1)-M模型分析投资者情绪变动对股票收益的横截面效应。结果显示:小市值股、低价股、高市盈率股、高市净率股的投资组合在情绪高涨时能够获得更多的收益。并通过比较投资者在面对两次“股灾”时的反应,发现投资者并没有因为受到第一次股灾时的“教训”而变得更加理性,情绪变化对股票收益的影响反而更大。