美国债务危机的传导效应及对中国宏观经济影响

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本文首先介绍了金融危机传导效应的推导,得出传导效应分为贸易溢出效应、季风效应和自我实现效应,然后通过对以往文献的整理做出了对传统金融危机传导理论的总结,金融危机传导效应主要分为接触性传导和非接触性传导.接触性传导包括贸易溢出效应和金融溢出效应,而非接触性传导包括季风效应和自我实现效应。这其中贸易溢出效应又分为直接贸易溢出效应和间接贸易溢出效应,直接贸易溢出是指危机发生国通过价格效应和收入效应直接作用于受影响国,而间接贸易溢出效应主要是指竞争性货币贬值。金融溢出方面也分为直接金融溢出和间接金融溢出,直接金融溢出是来源于长期和短期的资本流动,其中短期资本的外逃会导致受影响国国内资本流动性减弱,经济泡沫破裂等等,长期资本的外逃会导致受影响国失业率增加,国民收入减少等等。间接金融溢出方面主要强调的是银行的作用,一国发生危机时国际金融机构会清算发生国的国际资产导致与其有信贷往来的其他国家国内流通性减弱,这些国家必然缩减对其他国家的银行信贷,这可能导致危机通过信贷渠道传导到与危机发生国没有直接金融往来的其他国家。季风效应方面主要是危机发生国的经济政策的改变导致其他国家的经济波动,以及通过汇率和利率渠道导致的估值效应,即受影响国的外部不均衡。从美国债务危机讲,美债危机的发生引发了三方面问题一是美元的贬值,二是资本流动,三是银行业的信贷隐患,这三方面问题会使美国债务危机也通过贸易溢出,金融溢出和季风效应传导。本文通过VAR模型、ARDL模型、Tarch模型和误差修正模型分别对美国债务危机对我国的传导效应和宏观经济影响进行了分析,主要选择的宏观经济变量为通货膨胀率和人民币实际有效汇率,这主要是考虑到通胀率是反映国家内部经济运行情况的,而人民币实际有效汇率反映了国家外部经济运行情况,同时也选用了股票价格指数,主要是分析短期资本外逃对我国股票价格指数的影响,以及在美债危机期间的利好消息和利空消息对美国股市的影响进而对世界股市的影响。贸易溢出方面选用VAR模型和ARDL模型实证分析结果为各国对中国的直接溢出效应在人民币实际有效汇率的冲击反应上并不明显,而且来自各国的冲击也是正负方向不一:间接贸易溢出方面,中国在法国和德国的市场上受到的竞争效应最大但这不能排除欧债危机的影响但是却体现了危机影响的区域性,因为法国和德国都属于欧元区。同时实证还说明了间接溢出效应主要来自于我国和美国在日本市场的竞争性效应。金融溢出方面美国债务危机引发的短期资本撤离对通货膨胀率、人民币实际有效汇率和股票价格波动都存在显著影响,而在季风效应方面利好消息和利空消息的影响主要通过英国作用于全世界股市而在亚洲和欧元区受到的影响最大,同时世界各国的指数的波动很难影响到我国的股指变化,由此可见短期资本的流动是我国股票价格波动的主要原因。但在Mosson的理论模型中认为季风效应的传导途径是利率和汇率,所以应该用估值效应模型探讨季风效应问题,但由于我国的对外资产数据不全,故而只通过股票价格指数渠道进行说明。最终我们得到结论本轮美国债务危机主要是通过间接贸易溢出和金融溢出传导至我国。但由于美国债务危机发生的时间距离现在的时间不到20个月因此从月度数据选择上,必须要向前扩充,即要从2010年1月份或2月份开始选取,这样就不能排除欧洲债务危机对我国经济的影响因素。本文选择的是刚出现的债务危机问题,又将债务危机的传导效应形成了初步的体系并进行论述。以上这些可以做为文章的创新点。
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