传统的有效市场假说理论认为,股票的收益是随机游走的,是不可预测的,即无论投资者拥有何种信息,由于证券价格服从随机游走,不管采取何种技术性交易策略,投资者均无法获得超额利润。但从上世纪80年代至今,国外大量的研究表明,如果以股票最近的收益为预测变量,股票价格在短期内(12个月以内)收益存在“惯性”效应；而在长期(3-5)年的期限上,收益存在反转的趋势。即股票价格及收益存在着某种可预测的模式,现在的价格和过去的价格、现在的收益和过去的收益之间并不是完全独立的,它们之间存在着某种关联性。本文以2007年至2013年的申银万国行业二级分类指数为基础,使用传统的总收益和最新的残差收益方法构建组合,从行业的角度研究我国沪市A股市场在整体市场弱势背景下,不同波动状态的观测点时的动量或反转策略。研究结果表明,短期的动量和反转投资策略均可获得显著的正收益,且残差收益组合要比总收益组合产生更显著的超额收益。而通过比较sharpe比率.Fama-French三因子风险暴露情况和行业主导性,研究发现,平稳状态的观测点能获得更大的超额收益,且公司规模越大越好,动量组合较反转组合更优。最后文章通过基本面、技术面及使用行为金融学的噪声理论和过度反应理论对投资策略进行了简单分析。