能源是现代社会经济发展的重要支柱。在全球能源消费结构中,石油、取暖油、汽油、天然气等传统的化石能源占据全球80%以上的能源份额,深刻地影响着世界经济。然而近年来国际能源期货市场热钱涌入,价格大幅波动,已经成为全球经济发展的不确定性因素之一。传统金融理论不能完全解释能源期货市场的价格波动,且随着行为金融的愈发成熟,金融市场中的投资者也由经典金融的理性人发展成为有限理性人,投资者情绪也纳入了资产定价,因此本文利用行为金融中的投资者情绪研究投资者行为对能源期货市场的影响。由于在能源期货市场,不同类型投资者在资金实力、产品认知能力、风险管理控制能力和投资经历等方面存在很大差异,导致不同投资行为对能源期货市场的影响是不同的。根据美国商品期货委员会(CFTC)的分类,期货和期权市场的交易者类型包括投机者、套期保值者和套利者。然而,随着能源金融市场的发展与监管体系的完善,导致能源期货市场套利者减少。因此本文旨在区分投资者类型,着重研究投机情绪和套期保值情绪对国际能源期货市场的影响。除此之外,由于近年来能源期货市场价格波动较大且能源期货市场之间相互联系影响,比如天然气是原油产品的替代品,早期天然气市场价格甚至以该区域内原油价格为主要参考标准,原油市场与汽油,取暖油市场关系也非常紧密,存在着信息传递,导致原油、取暖油、汽油、天然气期货市场的投机情绪和套期保值情绪有跨市场交叉波动影响。因此本文在考虑各能源期货市场异质性与情绪跨市场影响的基础上,将原油、取暖油、汽油、天然气期货市场作为研究对象,研究投机情绪和套期保值情绪对四种能源期货市场的影响。鉴于此,本文首先以纽约商品交易所中的原油、取暖油、汽油、天然气期货为研究对象,利用基金持仓和商业持仓数据,分别构建了类COT指数1的能源期货市场投机情绪和套期保值情绪两类指标。其次,本文分析了投机情绪和套期保值情绪对国际能源期货市场收益和波动的影响,同时检验了市场信息(好消息、坏消息)对不同类型情绪存在的杠杆效应影响,并在此基础上研究跨市场情绪对能源期货市场收益波动的交叉影响,也进一步分析了套期保值者积极情绪和消极情绪对能源期货市场波动的影响。实证研究表明:(1)同传统金融市场的情绪与收益负向关系不一致,原油期货市场投机情绪与收益关系的影响先负后正,存在着反转效应。取暖油、汽油、天然气三个期货市场的投机情绪与其收益的影响关系同传统金融市场关系一致,呈现显著的负向关系;套期保值情绪对上述四个能源期货市场的收益影响不显著。(2)投机情绪会加大能源期货市场波动,对上述四个期货市场收益均有正向的系统性风险补偿;套期保值情绪对上述四个能源期货市场波动没有显著的影响。(3)有趣的发现是在区分投资者类型之后,不同于传统金融市场坏消息影响大于好消息影响的信息杠杆效应,上述四个能源期货市场投机情绪受利好消息影响大于利空消息影响,而套期保值情绪信息杠杆效应不显著。(4)上述四个市场中仅原油期货市场的投机情绪对其他三个市场存在跨市场的正向波动效应,原油期货市场的套期保值情绪对其他三个市场存在跨市场的负向波动效应,其余三个市场的情绪均没有跨市场波动效应。(5)在区分积极的套期保值情绪与消极的套期保值情绪之后,原油期货市场在积极的套期保值情绪下具有显著的系统性风险补偿,其他三个市场无论积极的套期保值情绪或消极的套期保值情绪都不显著。这也进一步印证了能源期货市场存在“借套期保值之名,行投机之实”的现象,监管部门应特别对原油期货市场给予关注。