随着我国近几年偏紧的货币政策的实施,中小企业的融资越来越困难,从温州的高利贷危机到年初的“吴英”案,都反映非正常的民间信贷越来越成为中小企业的融资渠道。而另一方面,在我国上市公司中,近八成都是国有控股企业,不少国有企业以其便利的融资优势利用委托贷款等渠道将企业多余资金投向中小企业、房地产、矿产等“副业”,扮演起“中国式影子银行”的角色,而且,一些经营情况并不好的国有企业,依靠着地方政府的各种补贴和各式各样的重组、并购霸占着宝贵的股市资源。权益资本成本是衡量上市公司通过权益融资的成本,权益资本成本越高说明公司通过权益融资的成本越高。良好的公司治理能够改善公司的经营业绩,进而影响公司的权益融资成本。董事会治理是公司治理最核心的环节,代理理论认为作为能够降低公司内部代理成本的监督职能是董事会最重要的职能,而董事会独立性是董事会执行其监督职能的重要前提和重要内容,董事会越独立,董事会越能发挥其监督职能,降低公司内部的代理成本从而降低权益融资成本。若董事会独立性与权益融资成本呈现显著的负相关性,则说明董事会的监督职能得到了有效地执行,相反,若董事会独立性与权益融资成本之间不是负相关的关系或者负相关关系不显著,则说明董事会的监督职能没有得到有效执行。本文正是基于这一逻辑,通过理论和实证研究,分析比较不同终极控制人下董事会监督职能的执行情况,为将成熟市场国家标准的公司治理机制应用到我国特殊所有制上市公司提供参考价值,同时为我国构建多元化资本市场满足不同性质企业融资需求提供些许借鉴意义。本文紧扣不同终极控制人下董事会独立性对权益融资成本影响差异的主题,在第一部分绪论后分别从董事会独立性、权益融资成本的核算以及董事会独立性对权益融资成本的影响等三个部分安排文献综述,回顾总结相关文献的研究成果。在文献综述后,文章从相关理论入手,分别探讨终极控制人概念、董事会独立性对权益融资成本影响的理论基础以及终极控制人视角下董事会独立性与权益融资成本。在理论分析后文章提出研究假设并进行研究设计,之后文章进行实证分析和稳健性检验,最后得出研究结论并提出相关政策建议。在研究方法上,选取2004-2010年份A股上市公司共四千多个样本,以多元线性回归模型为主要回归分析方法,选取适合于我国国情的解释变量、控制变量以及衡量指标进行实证研究。本文研究综合运用了文献分析和实证检验相结合的方法,在理论分析的基础上,重点运用多元线性回归的实证研究方法,来支撑本文的研究假设。文章通过以多元线性回归为主要手段的分析方法,从解释变量的回归结果中得出以下结论：①在其他条件相同的情况下,相比于民营控股上市公司,国有控股上市公司通过提升董事会独立性能更显著的降低权益融资成本,董事会的监督职能在国有上市公司中能更好地执行。②在其他条件相同的情况下,相比于中央政府控制国有上市公司,地方政府控制国有上市公司的董事会独立性与权益融资成本的敏感性更高,由地方政府控制的国有上市公司能更好地执行监督职能从而降低代理成本。③在其他条件相同的情况下,同政府直接控制上市公司相比,政府间接控制上市公司董事会独立性对权益融资成本的影响更显著,政府通过经济实体间接控制上市公司中公司董事会的监督职能得到更好地执行。本文研究的创新点主要有两个方面：第一,本文从终极控制人的角度,通过样本组对比回归分析,比较不同终极控制人下,董事会独立性对权益融资成本的影响差异,本文主要通过比较回归系数大小及其显著性程度来判断董事会独立性对权益融资成本的影响程度。第二,在衡量董事会独立性方面,本文综合选取了五个变量作为其代理变量,以往的文献中,独立董事比例、董事长与总经理两职兼任等常被用来作为董事会独立性的代理变量,本文为了更全面的反映董事会独立性,综合选取包括董事会规模、专业委员会个数、未领取报酬董事比例等在内的五个变量来反映董事会的独立性。