作为一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式,证券投资基金虽然在我国起步较晚,但在近几年的时间里取得了良好的发展,基金规模不断扩大,品种日益丰富,成为证券市场中举足轻重的机构投资者,对我国的金融业乃至整个国民经济的发展产生着越来越深刻的影响。由于各基金投资理念和操作方式有其特点和风格,导致业绩和风险也大不相同,有必要对基金运作绩效以及基金管理人的投资才能进行评估。同迅速发展的投资基金市场相比,有关证券投资基金绩效评估的研究在我国却发展得相对滞后。如今,以往单纯以净值增长率以及与大盘比较作为衡量基金业绩的标尺已经不足以满足市场的要求,当前迫切需要更加科学、细化的绩效评估指标,全面反映基金的风险、收益特性及基金的管理能力,并在综合考虑其他要素的基础上,采用恰当的选择方法来引导市场选出最优秀的基金。基金绩效评估是对基金经理投资能力的衡量,其目的是将具有超凡投资能力的优秀基金经理鉴别出来,基金绩效评估不同于对基金组合本身表现的衡量,基金组合本身表现的衡量着重在于反映组合本身的回报情况,并不考虑投资目标、投资约束、投资范围、组合风险、投资风格的不同对基金组合表现的影响。基金业绩持续性的研究,看似是仅仅解释一个金融市场异常现象,但它已经渗透到基金研究的方方面面,且把它们恰到好处地粘合在一起,是当代金融学研究中颇具有挑战性的一个课题,有许许多多的问题等待进一步的深入研究。而基金业绩持续性是基金绩效评估的一个重要部分,他的含义是指前期业绩较好的基金在未来一段时间内的业绩也会相对较好,而前期业绩较差的基金在未来一段时间内的业绩也会相对较差的现象,这也就是人们常说的“强者恒强,弱者恒弱”根据定义,如果投资者能够识别前期业绩表现较好的且具有业绩持续性的基金,则其就可以对这些基金进行投资,并持有相应的时间,从而可以获取超过平均水平的超额收益。同样,如果投资者能够识别前期业绩较差的且业绩表现连续的基金,则避免投资于这些基金也能使投资者避免较差的投资结果。文章的主要结构:第一部分前言中对文章的选题背景、选题意义,进行了概括,使得论文在一定的背景下展开,同时也使得本论文的意义表现出来;第二部分对基金绩效的持续性进行了文献综述,包括国外和国内两个部分,国外的部分主要是对以前的研究者研究得出的结论以及提出的理论进行了一个了解,总结别人研究成果,为我所用;国内的研究者对基金绩效持续性的研究主要是集中将国外学者提出的理论方法用中国的基金市场历史数据进行了验证,得出自己的结论,总的来讲国内学者在理论上创新的部分不大;第三部分对本文选择的数据来源以及实证研究采用的方法进行了叙述。包括参数的横截面回归以及非参数的列联表的方法两种,在实证研究中包括对市场基准选择,无风险利率的选择,超额收益的计算等等都进行了说明,最后采用eviews统计软件对数据进行回归,得出分析结果,并进行显著性检验;第四部分对实证研究的结果进行了详细分析;第五部分主要分析基金绩效不持续性的原因的深入分析,首先进行理论分析,主要是国外的主要观点,最后结合我国基金市场讨论绩效不能持续的原因;第六部分主要是提出自己的建议;第七、八部分为论文的后记和感谢。写出自己在写论文的感受,对给予帮助的导师的感谢。本文的结论:本文采用2004年以前成立的20只基金作为样本,尽量保证每个基金属于不同的管理公司,样本评价选取的时间阶段为2004年的1月-2007年的5月31日,采用评价方法为两种,分为参数的横截面的回归方法和非参数的列联表方法。横截面的回归方法将样本期分为排名期和评价期,用评价期的超额收益(Jensen指数)对排名期的超额收益进行回归。评价期和排名期依次往后推迟一个星期,共得出91对评价期和排名期。列联表方法采用的是将排名期的Jensen指数大于0定义为赢者,反之为输者,对评价期采用类似的定义,这样就是在对应的两个期间都是赢或者都是输为绩效的持续性。在运用两种方法对基金绩效的持续性进行检验中,非参数方法除了2005年11月得出基金绩效的持续,其他的时期都绩效都不具有显著的持续性,这与2006年以来股市繁荣,投资者觉得基金的赚钱效应没有股市来的快,所以导致大量的资金涌入股市,由于本文针对的是所有类型的基金,基金讲究的是资产的配置与分散投资,与股市的较大差价收入相比,自然相形见绌了。同时得出基金能够获得超出市场的收益,而且能够持续获得,也就在一定程度上反映了我国证券市场的效率还不够高。但是,从理论上讲,对低效率证券市场的利用在规范、有序的市场中能够改善证券市场的效率,证券投资基金的投资行为不是改善了市场效率,而是降低了市场效率,这是发展证券投资基金业必须重视的问题。横截面回归得出99对排名期和评估期的检验中,只有6对具有基金绩效的持续性,占比为6%,4对处于2005年以前,这与非参数的检验方法得出了一致的检验结果。同时基金业绩还出现了一定的反转的现象,有10对出现了显著的绩效反转现象,这主要就是出现在2004 . 10.8-2005.4.29 ,2005.10.24-2006.4.25这一段时间之后,这也和我们了解的股市的股权分置改革之后启动的繁荣现象导致的前后绩效差别较大相一致。排名期和评价期分别属于不同的期间,这就是出现反转的原因所在。在非参数的检验方法中不能得出这样的结论。这就说明某些时段内用基金过去的业绩不但不能预测未来业绩,并且可能适得其反,对投资者来说,选择过去收益好的基金并不意味着未来也可得到好的收益。以上所有的研究结果都表明,我国基金业绩持续性不显著,不能发生强者恒强的现象。总括而言,我国基金业绩持续性不是很明显,甚至有的基金还有业绩反转现象存在。针对我们的基金绩效持续性评估现状,提出了自己的建议:一、运用更加先进准确的评估方法来衡量基金业绩的持续性;二、形成更科学合理的基金绩效评价体系;三、尽快建立具有中立性的社会公共基金评价机构;四、规范和提高证券市场的成熟度;五、完善证券投资基金的信息披露制度,切实提高信息的透明度、公开度,特别是加大基金投资组合的公布频率,制止基金内幕交易和非理性操作;六、第三,加快人才培养,提高管理水平;七、我国证券投资基金经理人的操作水平和理论水平有待进一步提高;八、在适当时机推出股指期货、期权等衍生品种;九、投资人应该避免短线炒作基金,抱持长期投资的正确观念;本文在对基金样本期间选择的一年半的时间,其中2004年-2005年为咱们国家证券市场的低迷阶段,2006年以来则为股市的繁荣阶段,有利于比较基金在不同的经济周期中表现,这样就可以更好的检验基金的绩效持续性。是为本文的创新之处。本文缺点在于对基金绩效的研究仅是集中于基金绩效的评价上,没有分析基金管理的内部因素对基金绩效的影响。因此,要在我国建立能正确反映基金绩效的评价体系,在基金绩效评价思想上要实现从只看收益到考察风险调整收益,从詹森指数代表的单因素绩效评价到多因素评价,从定量分析到定量与定性分析相结合的转变。在基金绩效评价方法上要把老的评价方法和新的评价方法结合起来,对诸种方法进行一致性分析,找到不同方法的相关系数,并进行综合评价,从而构建适合我国的证券投资基金绩效评价体系。最后,由于中国证券投资基金的历史相对较短,所以两年半的表现也许并不能完全代表整个基金市场的全部,这一点可能会使本文的业绩持续性结论受到一定的影响,但正因为此,中国基金的业绩持续性特征才值得进一步加以跟踪研究。