长期以来,投资者结构一直被认为是中国股市波动剧烈的主要原因。机构投资者作为证券市场的重要组成部分,在我国正以前所未有的速度发展壮大,因而对市场的影响也越来越显著。理论界普遍认为机构投资者在资金、技术等方面优于中小投资者,机构投资者的专家理财,理性投资能够降低股价过度波动,起到稳定市场的作用。但关于机构投资者羊群行为和反馈交易行为对股价影响的研究,一直存在争议。它们究竟是基于噪音信息或是反应过度而造成股价大幅波动的非理性行为,还是迅速吸收新的信息使股价在短期内回到基础价值的理性行为,成为争论的焦点。本文是试图通过对我国机构投资者羊群行为和反馈交易行为的实证研究得出一些初步结论,并试图为管理层提供相应的政策建议。本文在回顾相关理论和实证研究的基础上,对我国证券市场上机构投资者行为以及对股价的影响进行了深入研究。利用2005年第1季度到2007年第4季度基金持股明细,依次分析羊群行为和反馈交易行为的存在性以及它们对股价的影响。在利用LSV模型对羊群行为的研究中发现,我国机构投资者存在明显的羊群行为,且卖出羊群行为强于买入羊群行为,并随着股票样本特性的不同而呈现出一定的规律性。通过分析超额需求度与上期股价表现的关系,发现我国机构投资者有明显的正反馈交易倾向,即买入上期表现较好的股票,卖出上期表现较差的股票。在进一步的研究中发现,羊群行为和正反馈交易行为不但加大了股价当期波动性,而且破坏了股价的长期稳定。这种现象的存在实际上是由一系列复杂因素造成的,证券市场的不完善,机构投资者的本身缺陷,法律法规的不健全是产生羊群行为和正反馈交易行为的主要原因。本文不但利用最新数据对我国羊群行为和反馈交易行为进行了实证检验,而且为管理层提供了政策建议,对规范我国机构投资者行为,推动证券市场稳固发展有着重要意义。