流动性过剩是引发全社会关注的热点话题之一,上至政府会议、政策报告、学术研讨,下至普通报纸、网络聊天室,到处都充斥着流动性过剩的字眼。流动性过剩之所以会受到全社会的关注,是因其和当前的诸多经济现象相关,如股市、房市价格的高歌猛进,物价上涨,外贸顺差不断扩大等等。从我国货币供给量、存贷差、市场利率等指标数据看,我国的确存在流动性过剩的现象,并且已经在一定程度上造成了局部投资过热,资产价格上涨过快等后果,对我国经济的平稳运行造成了较大影响,是宏观调控的重点之一。央行在《2006年第四季度货币政策执行报告》讲到,对冲过剩流动性仍将是2007年货币政策的重要任务,未来一段时间央行可能不得不继续面对银行体系流动性供给过多的局面。流动性过剩对宏观经济运行造成了许多危害,首当其冲的就是商业银行。除了对商业银行的收益产生重大影响而外,流动性过剩会直接导致过度竞争,特别是恶性竞争,同时也必然会增加商业银行的信贷风险和利率风险,成为我国金融安全的重大隐患。流动性过剩还将造成资产价格的上涨,大量资金追逐房地产、基础资源和各种金融资产,从而导致经济运行产生问题。目前国内学者在流动性过剩问题的研究中,对上述流动性的表现和影响都有了较为成熟、一致的看法,但对其成因和治理措施则存在较大争议,甚至观点针锋相对,学界对央行采取的一系列调控措施也是褒贬不一。面对紧迫的形势,继续对流动性过剩问题进行深入研究和讨论是非常必要的。笔者认为,我们探讨流动性过剩的成因,必须首先从货币供给机制入手。我国央行发行货币主要有两种渠道:一个是“再贷款”,就是央行对以商业银行为主体的各类金融机构发放贷款,通过向商业性的各类金融机构放贷而实现对货币的供应;另一个是“外汇占款”,即央行为了购买进入经济体的各类外汇而发行货币,通过对外汇的收购来实现货币的供应。因此,流动性过剩的直接原因可能正是信贷膨胀和外汇占款的增加。就我国而言,造成上述两种情况的原因复杂,可以总结为以下几点:随着我国外向型企业产品在国际上市场份额的增加,出口规模和收入日益扩大;国家外汇储备及企业和个人的外汇资产总额不断攀升,引发人民币升值预期,吸引大量国际游资和存放于海外的国内游资回流到国内资本和资产市场,导致基础货币的大量投放;连续多年的经济强劲增长,物价水平的良好控制,再加上勤俭节约的传统,使得个人可支配收入中有相当的比重被储蓄下来;股权分置改革后股票市场的财富效应进一步强化了金融资源的流动性;以工行和中行为代表的大型金融机构在资本市场发行股票融资获得了大量的资金,形成了较高的银行超额存款准备金。银行为了提高收益,即便要承担一定风险,也不得不扩大信贷规模。这是从供给的角度来说。从需求的角度看,居民可支配收入占国民收入在过去10年下降了近10%,消费倾向逐年降低,居民消费占社会总消费的比重也是连年下降。较高的储蓄率再加上投资渠道的缺乏,大量累积起来的财富都集中到银行,使流动性创造的供给大于需求。但现有研究成果都缺乏实证检验的支撑,说服力不强,对造成流动性过剩的众多因素主次认识不清。例如就外汇储备来说,按照绝对量来算,2007年是最大的。但增长率最高的是2004年,增长50%;2005年增长34%;2006年增长30%,逐年趋降。而央行对冲力度,2004年对冲掉外汇贷款的40%,2005年为60%,2006年对冲掉80%。至于没有对冲掉的部分,2006年绝对量还不到2004年的一半。照此数据来看,流动性过剩最泛滥的时间应该是2004年而非2006年至今,这和现实产生矛盾。那么外汇储备究竟在流动性过剩的过程当中起到了多大作用,这必须由实证分析给出答案。本文通过分析认为,有两对变量需要验证其因果关系,以得出流动性过剩根源的准确判断,即“外汇储备量”与“流动性过剩”和“存贷差”与“流动性过剩”。实证检验得出的结果是有趣的,两对变量之间均不存在“格兰杰”因果关系,这意味着外汇储备和存贷差并非造成流动性过剩的直接原因,刚才提到的2004年并非流动性最泛滥年份的矛盾也就由此解开了。造成流动性过剩的背景和原因是复杂的,在本文中笔者通过理论分析和实证研究,提出了自己的观点。最后针对分析得出的造成流动性过剩的根源,结合开放经济条件下国内外的各种因素,提出了治理我国流动性过剩问题的办法,从而达到了本文的研究目的。本文第一章绪论部分首先介绍了本文的研究内容,研究目的,文章分析思路和逻辑构架、研究方法和创新之处,是对文章总体状况的简要介绍。第二章,是对流动性过剩相关问题的文献综述,通过对现有学术成果的深入研究,首先介绍了流动性过剩的概念和表现。其次,根据现有研究成果,对造成流动性过剩可能的原因,分别从开放经济视角和经济发展视角进行了总结。最后是学界对如何治理流动性过剩的各种观点的归纳。通过综述发现,现有研究对造成流动性过剩的原因存在较大争议,而针对根源提出的治理方式更是五花八门,没有形成统一的成熟的意见,从而得出本文研究的必要性。本文的第三章是站在开放经济的角度,分析流动性过剩的原因。从流动性过剩的五大表现入手,深入研究了流动性的产生机制,分析了外贸顺差对流动性的影响,巨额外汇储备的形成以及对流动性的影响和高储蓄率对流动性的影响;第四章是在第三章理论分析的基础上,对分析结构进行实证检验,检验采用了格兰杰因果检验法。通过实证检验,最终得出了本文对造成流动性过剩根源的结论。在上两章的基础上,第五章总结出了开放经济视角下流动性过剩问题的解决思路。我国的流动性过剩不仅成因复杂,而且还呈现结构性的特点,治理难度很大。在对现有治理手段总结、评价的基础上,本文提出了采取治理措施必须坚持的三个基本原则:第一,不能伤及实体经济的发展潜力;第二,不能只依赖短期政策解决长期问题;第三,应具有较强的操作性和可控性。最后第六章,根据上述三个基本原则,针对流动性过剩的根源,分层次提出了开放经济条件下治理流动性短、中、长期措施。