流动性是实现金融资产收益的前提,国内外的研究发现,流动性对于资产的收益具有重要影响。本文根据流动性溢价理论,选用修正的Amivest比率和ILLIQ两个指标,对沪深股市1999年至2006年间711只股票的流动性与收益之间的关系进行了实证研究。结果表明:在99年至04年的样本期间内,流动性指标序列平稳,流动性水平与股票回报率均值的时间序列之间呈显著的正相关关系,流动性越高,回报率越高,不支持流动性溢价理论;在05-06年的期间内,流动性指标的时间序列非平稳,其与股票回报率均值之间没有稳定的关系;在横截面检验中,除了沪市ILLIQ指标的检验外,个股的流动性水平与其超额收益之间也呈现出显著的正向变动关系,同时公司规模、账面/市值比以及收益/价格比对回报率都有显著的解释作用,但结果并不支持“小公司效应”和“账面/市值比效应”,公司规模以及收益/价格比与超额收益呈同向变动关系,账面/市值比与其呈反向变动关系。