当前,中国宏观经济运行正处于转型的关键期,面临着内部体制不健全、发展动力不足等问题。外加一些发达国家对我国的经济制约,使得我国经济受到较大冲击。为了使经济运行平稳转型,我国政府出台多项政策增强经济干预。但频繁的政策变更和出台无形中增加了我国宏观经济环境的不确定性,微观经济实体在发展的过程中也不免受到影响。很多学者认为政策不确定性阻碍了上市公司投资,从而延缓了经济活力的激发。并购作为公司的一种投资方式,与公司的固定资产投资和研发投资相比具有一定的特殊性,如涉及的交易主体较多,交易过程可以通过上市公司披露的信息进行捕捉等。因此本文试图在实物期权理论和融资约束理论下研究政策不确定性对上市公司并购交易行为的影响。本文主要分析政策不确性对上市公司并购交易发生可能性的作用方向,着重研究发生并购的上市公司在并购实施过程中的政策不确定性,并分析其对上市公司并购历时的影响,并在此基础上分析投资不可逆性和融资约束对政策不确定性与上市公司并购交易关系的调节作用。本文选取2013-2017年以来的上市公司并购数据,分别使用Probit模型和混合面板最小二乘法对本文提出的假设进行实证检验,并得出以下结论:第一,政策不确定性显著的抑制了上市公司的并购可能性;第二,并购期间政策不确定性上升延长了上市公司并购历时;第三,投资不可逆性越高,政策不确定性对上市公司并购可能性的抑制作用越显著,并购期间政策不确定性对并购历时的延长作用越显著;第四,上市公司的融资约束越高,政策不确定性对上市公司并购可能性的抑制作用越显著,并购期间政策不确定性对上市公司并购历时的延长作用越显著。本文不仅拓展了实物期权理论下政策不确定性对上市公司投资的研究,而且在宏观政策层面分析上市公司并购行为的同时深化了对并购交易过程的研究。其次,分别从投资不可逆性和融资约束角度具体分析了政策不确定性对上市公司并购交易的作用机理。并得到启示,政府在制定政策时不仅需要关心政策本身的作用,更应关注政策的稳定性。