本文中,笔者利用手工收集的媒体对上市公司股利分配相关信息报道数量的数据,以上市公司现金股利分配为研究视角,研究媒体关注对于上市公司股利分配,以及公司绩效和市场反应乃至公司治理的影响。为了减轻来自于股利分配无关事项报道的噪声影响,本文筛选了新闻报道中与股利分配相关的字段,即利润,盈利能力,债权人,股利分配等,新闻报道的数据,对媒体关注对股利分配影响的稳健性进行了检验。结果仍然支持本研究结论。本文发现,在未来具有融资倾向的样本中,媒体关注对现金股利分配的影响受到来自于股利管制政策的抑制;在国有企业样本中,政策性媒体对股利分配的影响微乎其微;在高派现样本组中,媒体关注反而对这种“非理性”股利分配行为起到了促进作用;而对于投资不足的样本,媒体关注作用下企业由于迎合舆论压力而更多的发放现金股利,这种行为加重了企业投资不足的状况;从市场反应看,媒体关注导致的增发现金股利,反而带来了上市公司股票价格的下跌反应。所以,基于本文的样本分析,媒体关注并不一定总对公司治理起到好的作用。本文的研究结论一方面为媒体在转型经济国家发挥公司治理监督者的作用提供了佐证,另一方面也验证了在专业素养、法律制度和市场化尚不完善的情况下,媒体治理仍可能造成负面影响,并就此提出了相关政策建议。信息时代背景下,媒体由于具有信息传递、舆论引导以及形象塑造的功能,已逐渐成为公司与社会投资者之间的重要资讯中介。媒体治理对于我国资本市场的重要作用备受关注,其重要的研究意义可见一斑。然而,需要指出的是,媒体信息质量的高低,新闻媒体记者的专业性和对报导企业的全面了解此时更需要引起我们的关注。行为金融学将媒体看做是诱发资本市场非理性行为的罪魁祸首。媒体的娱乐特质以及其对轰动效应的追求,使之往往报道内容较为肤浅,存在非专业性的跟风报道,甚至会为吸引眼球而发布不实报道。来自新闻媒体报道对资本市场发展的作用越来越被理论界和实务界所认识,现有研究发现媒体对上市公司的报道会造成声誉压力以及信息的重新分布,将上市公司置于公众的聚焦灯下,引起利益相关者更多的关注。由于媒体治理最终作用于上市公司本身,并且媒体的报道常常带有它本身和报道记者的自身倾向性,报道的真实性,专业性,和对被报道公司财务状况的全面了解是非常必要的。如若不然,不仅相关监管部门的行政介入会对上市公司产生直接重要的影响,而且公司的行为也会受到来自市场的惩罚,最终对上市公司造成不利影响。从股利分配的角度看,受到大量媒体关注的企业为了减少声誉损失和监管成本,必然会选择迎合外界舆论更多的发放现金股利。但是对于上市公司本身,发放更多的现金股利就会减少上市公司的留存收益和自由现金流量,进而对上市公司的持续稳定的未来发展造成不利影响。所以本文提出疑问,是否媒体关注下上市公司多发现金股利就是一种利好;多发现金股利是否有利于公司和市场的长期发展;会不会带来“非理性”的现金股利发放政策;对于那些超额派现的上市公司媒体的关注又会对他们的行为造成什么样的影响。介于诸多问题的不确定性,本文认为有必要对媒体关注与上市公司股利分配的关系进行深入的理论和实证研究,这有助于解决媒体关注之于公司治理是否存在负面影响的疑问。首先,本文在梳理媒体监督与治理作用理论、股利迎合理论和传播学中的议程设置理论等相关理论的基础上,采用描述性统计和实证检验相结合的方法,应用统计数据对媒体治理的有效性进行系统的研究。本文选取2010-2014年媒体对我国上市公司股利分配相关报道的数据,实证分析了媒体报道数量、报道强度对上市公司现金股利政策的影响。进而推出它们对上市公司投资效率及其股票价格的影响,并做出对媒体治理的有效性的验证。一方面为相关监管部门制定股利政策提供理论参考。另一方面通过实证检验证明,媒体关注并不一定总会起到正向的作用。媒体报道的专业性,对信息了解的全面性是提高媒体治理效率的关键。本文各章内容如下:第一章介绍本文的研究问题,研究内容,论文框架及研究贡献和创新之处。第二章通过对股利分配理论的文献的发展脉络和演进方向进行综述,分析股利分配问题的现状。然后对于股利迎合理论文献进行综述,并对我国的非理性股利分配状况进行相应的回顾。接着,重点围绕媒体的公司治理作用和媒体报道偏差现象的理论和经验证据展开系统评述。第三章介绍了媒体监督与媒体偏误理论,股利迎合理论,投资效率理论。并在此基础上分析了媒体治理存在负面作用的可能性。回顾了“理性”股利政策与“非理性”股利政策的区别。并利用传统媒体治理理论推导了媒体关注与“非理性”股利政策的关系机理。第四章通过分析近年来我国上市公司股利分配的现状,得出我国目前股利分配存在的问题。并结合媒体治理作用理论对股利分配的影响进行了进一步的剖析。解释了现阶段媒体关注与现金股利分配之间的关系。并对后面章节实证研究的问题进行了理论推导。第五章为了减轻来自股利监管政策变更的干扰,本文选取2010-2014为样本期间,对媒体关注与上市公司现金股利分配政策之间的关系进行研究。实证结果表明媒体关注能够提高上市公司发放现金股利的概率,并且这一结果不是由于上年度是否发放股利所造成的;同时,媒体关注的作用在没有再融资需求的上市公司样本中效果比较显著,说明媒体关注与股利管制政策的约束呈现替代的关系;另外,媒体关注的作用会受到第一大股东话语权的影响。第一大股东话语权越大的上市公司越不在意媒体舆论对公司行为以及股利政策的关注,表现出一种我行我素的做法。所以,媒体关注对现金股利分配行为具有影响性,这是本文实证研究的逻辑起点。第六章在前面章节关于媒体关注能够提高上市公司发放现金股利的概率的基础上,对上市公司进行细分,研究媒体关注是否具有正向修正作用。这是本文需要检验的主要问题。通过将上市公司样本分为国有组,非国有组,正常分配股利组,超额分配股利组,以及有能力不派现组分别进行回归分析。最终得到这样的结论,媒体关注总体上具有一定的监督作用。但是,从股利分配的角度看,媒体关注并不一定总是具有好的治理作用。对于国有企业,超额派现企业,有能力而不分红的企业并没有起到修正治理的作用。经过分组检验,媒体关注对同一控制下的企业集团存在治理失灵的可能,对于非理性分红的企业也并没有对他们的不当行为起到修正的作用。第七章在这一章的研究中,本文将对媒体关注的治理作用效应进行检验。通过上市公司内部投资效率以及股价反映检验了媒体的这种治理作用的效果。结果表明在很大程度上它并没有对市场的健康发展起到好的作用。本文进一步证实了,媒体关注只对具有较充足自由现金流量的正常分配股利的上市公司起到监督作用。媒体关注下,资金充裕的分配现金股利的公司并没有因为媒体关注的作用而降低过渡投资行为。而资金不足的上市公司更是因为媒体关注而迎合市场,发放更多的股利从而加剧了投资不足的可能性。所以,在媒体关注下,企业控制人为了迎合这种机制而发放股利,无益于企业的未来发展。从市场反应来看,笔者观测上市公司发放现金股利前后7天的超额累计收益,并没有因为发放现金股利而使股价提高,反而有下降的趋势。进而本文有理由得出结论,从现金股利分配的视角看,媒体关注不一定具有好的作用,媒体关注也存在非理性行为。第八章综合本文的研究成果,得出本文的主要结论和政策建议,并提出未来的研究方向。