2020年初起以瑞幸、好未来为代表的境外上市公司连续爆雷,让做空境外上市中国企业再次进入市场的视线。同时近几年A股市场多次贴近国际市场的改革,重新引起对A股市场是否应该实施更类似于境外资本市场做空机制的广泛热议。境外上市是指国内股份有限公司在境外证券交易所公开上市,并向境外投资者发行股票。境外上市的优势有:使用适用性更强的会计准则及法律制度、上市审批流程更快速更简单、股票发行后流动性更强且范围更广等。境外上市是中国企业直接融资的首选方案之一,最早可追溯到上世纪90年代。自2010年以来,在美上市及在港上市的中国企业被频繁做空,2010年至今遭遇海外做空的企业数量在100家以上。其中新东方、奇虎360、飞鹤乳业等公司被多次做空。被做空的公司中,一些被动退市或主动退市私有化,仍然挂牌的公司股价也很难在短时间内恢复到被做空前的价格。被做空的中资境外上市企业中仅有少数企业如新东方、恒大地产、展讯通信及澳优乳业成功反击了做空公司。因此,正确认识做空产业链的基本流程及做空报告的基本套路,多角度分析做空事件发生的内外部原因,为类似企业提出公司层面的管理改进建议,具有一定的研究价值。本文将研究对象集中在香港股票市场上市的被做空内资企业,通过比较被做空与未被做空香港上市内地企业的特征并总结被做空公司的共性,又引入澳优乳业作为案例全面地分析企业做空经过、被做空的原因及该公司的应对策略等方面,最后总结出更适合港股企业使用的事前预防计划、事中应对做空策略及事后善后方案。本文共分为五个章节。第一章引言旨在提出本文的研究问题,内容上包括研究背景与研究意义,写作中采用的研究方法,各个章节内容要点,论文的行文框架及本文的创新之处。第二章主要梳理了相关理论及对做空文献进行综述。第三章从2018-2020年被知名市场做空机构做空的在港上市公司上市途径及审计方选择、被做空时间点、被指控问题、公司各项财务指标及其与未被做空在港上市企业均值对比等方面进行定量及定性分析,并以此总结被做空公司共性,得出被做空的在港上市中资企业中通过构建VIE结构上市的比例更高,定期财务报告审计倾向聘用大型知名会计师事务所。在财务指标方面,被做空企业体现出高收入、高利润及低费用,但运营状况较差,盈利能力及运营能力并不匹配,存在通过操纵盈余及财务造假来粉饰财务报表的可能。市场做空机构的做空报告更倾向于在企业发布正面业绩预告时公开,并质疑其业绩造假。第四章是以澳优乳业为案例,从做空事件回顾开始、逐条分析做空报告的质疑问题是否真实存在,并结合澳优乳业的财务指标均值及可类比公司对比总结其遭遇做空的内外部原因,发现澳优乳业并不存在造假行为,但在信息披露有部分漏洞,之所以被杀人鲸资本做空,主要是因为信息披露漏洞吸引了市场做空机构,使之认为做空澳优有可乘之机,而后者扭曲事实、放大信息披露漏洞,目的是为了赚取高额利润。此外通过分析做空事件发生后澳优乳业的一系列操作,发现澳优乳业在应对做空时遵循了危机管理原则,使用了多种有效策略在短时间内遏制股价下跌,稳定了投资者信心,并通过长期技术手段如股票回购等方式使股价成功恢复到被做空之前。第五章给出了本文分析的结论,提出做空的事前事中及事后应对策略建议,并对国内证券市场是否应该引入做空机制进行思考。