合并商誉、内部控制与融资约束

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21世纪以来,我国并购热潮此起彼伏,波涛汹涌。合并商誉是企业发生并购时,购买方合并成本大于被收购企业可辨认净资产公允价值份额的差额,是企业并购溢价的体现,商誉资产的增减变动与并购行为及其经济后果存在一定关系。在委托代理理论及管理层的机会主义行为下,高额的并购溢价不一定会产生良好的协同效应,而是会产生信息不对称与因业绩不达标的商誉减值问题,从而对信息使用者造成一定的潜在风险。我们开始质疑当前商誉信息是否符合商誉的本质,当前的投资者是否认可企业确认的商誉。融资约束问题是制约我国企业发展的重要因素,在全球经济增速放缓、经济下行压力加大的背景下,企业融资面临更加严峻的挑战。信息披露质量是影响融资约束的关键因素,商誉属于企业披露的特定的一种会计信息,然而很少有人从融资角度研究商誉信息经济后果。因此,本文以验证商誉信息有用性为目的,研究合并商誉对企业融资约束的影响。本文以我国2011年-2018年中存在合并商誉的A股非金融上市公司为样本,将标准化商誉与超过行业平均水平的超额商誉作为合并商誉的代理变量,对合并商誉与融资约束之间的关系进行研究,进一步加入内部控制的因素,探讨内部控制通过缓解信息不对称及代理问题对两者关系的调节作用;此外,本文进一步检验了市场竞争程度对合并商誉与融资约束关系的影响,以及合并商誉信息对融资约束的影响在债务成本上的表现。研究发现:(1)企业持有的合并商誉与融资约束具有显著的正相关关系,超过行业平均水平的合并商誉对融资约束的影响更大,相反,持有适量商誉的公司会缓解融资约束。(2)合并商誉与融资约束的正向关系对内部控制差的企业而言表现得更明显,较完善的内部控制有助于减轻信息不对称、委托代理问题,有助于调节合并商誉对融资约束所产生的正向关系,缓解企业融资约束。(3)相对处于市场集中度较高的企业而言,市场竞争激烈时,合并商誉对融资约束影响更为显著。(4)合并商誉会增加企业当期及滞后期的债务成本,高额商誉对企业债务成本影响具有长期性,投资者对于企业高额商誉风险反应具有滞后性。本文从融资视角丰富了商誉信息经济后果的相关文献,拓展了对融资约束影响因素的研究。为投资者识别企业商誉信息风险提供直接的经验证据,也为会计准则制定机构或监管部门提供相关参考依据。同时,在当前融资难、融资贵的现实情况下,有助于公司谨慎识别高商誉风险,通过健全公司内部控制治理机制,提高企业竞争地位,使其更为有效执行并购决策,发挥并购协同效应。
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