尽管每次金融危机诱发原因各不一样,但几乎都同各经济部门过度使用债务杠杆有关。因此,债务杠杆在系统性风险中的重要性越来越广为人知,深入探究二者的互动关系十分必要。而企业杠杆的高低往往与金融杠杆密切相关,因而本文从商业银行视角,研究杠杆率水平对系统性风险溢出水平的影响情况。首先,本文根据2015年中国银监会发布的《商业银行杠杆率管理办法(修订版)》估算了2011-2018年我国14家上市商业银行的杠杆率,并分析了其现状和变动趋势;其次,基于动态GARCH-CoVaR模型,度量了我国14家上市商业银行在2011-2018年间的系统性风险溢出水平,分析了其静态排名和动态特征;最后,构建面板回归模型对我国商业银行杠杆率对系统性风险溢出水平的影响进行了实证分析,并在不同经济周期和货币政策下深入探讨其影响机制是否存在异质性。研究表明,2011年以来,我国14家商业银行杠杆率平均水平呈波动上升趋势,去杠杆政策初见成效,商业银行加杠杆的手段日益丰富和复杂,非信贷业务和同业负债渐渐成为部分银行加杠杆的关键途径。商业银行的系统性风险溢出水平呈现出明显的时变特征,且国有银行系统性风险溢出水平普遍高于股份制银行和城商行,其中中国工商银行最高,体现出其系统重要性地位。此外,商业银行的杠杆率水平越高,其风险传染和风险溢出效应往往越大,这种影响具有顺经济周期性。在紧缩货币政策时期,商业银行源自杠杆率的系统性风险溢出效应会显著增加。因此,为更有效地通过去杠杆来防范系统性风险,建议监管当局结合银行规模、经营特点等多重因素继续加强对商业银行增加杠杆相关业务的监管,实施逆周期监管,配合相应的货币政策,降低商业银行的系统性风险溢出水平,防范商业银行杠杆率引发的系统性金融风险。