在中国经济的快速发展的背景下,股票市场合理配置资源、服务实体经济的重要性更加凸显。股市交易制度作为最基础也是最重要的规则,其适用性关系到整个市场的长远发展。中国作为全球唯一使用“T+1”交易制度的国家,股市交易制度的转变始终是近年两会上讨论的焦点话题。实务界与学术界对于“T+0”的改革也在不断探讨研究,研究现阶段下中国“T+1”交易制度的不足对于交易制度改革具有一定的意义。因此本文通过隔夜收益率作为“T+1”交易制度的代理变量,分析交易制度对上市公司股票收益率的影响。本文在行为金融学理论、价格均衡理论以及资本资产定价理论的基础上,通过累积隔夜收益率与均值-T检验验证了中国股市隔夜收益率长期为负的事实。并根据2017年1月1日至2021年6月30日A+H股股票以及2007年1月1日至2020年12月31日的所有A股股票为样本,通过投资组合以及资本资产定价模型交叉检验的思路对中国股票市场“T+1”交易制度进行研究。本文研究发现:累积收益率及均值检验结果现实2007年以后中国股票市场隔夜收益率长期显著为负,而“T+0”交易的港股、台指、海外主要指数的隔夜收益率通常在0附近,或者为正数;A+H股中A股隔夜收益率显著低于H股,但A股总收益高于H股;“T+1”交易机制对于流动性越高、波动性越高、个人投资者持股比例越高的股票组合其隔夜收益率越低,股票组合隔夜收益率负值越大表明“T+1”交易制度对其负面影响越大,并且A股市场收益率存在显著的隔夜——日内反转。“T+1”交易制度并不会降低市场风险,反而使风险聚集,并且使中小投资者处于更不利的地位。为此,本文建议先从科创板试行单次“T+0”交易制度出发,再次在上证综指、沪深300指数个股着手,做好充分保护市场安全以及投资者利益的前提下,站在建立国际化资本市场的高度,分阶段积极、稳妥恢复“T+0”交易机制。