现金是企业生存和发展的命脉。企业拥有现金,才能进行正常经营支付、偿还到期债务以及履行纳税义务等一系列的经营活动,才能进行融资、投资、分配等财务管理活动。因此,现金是企业一项不可或缺的经济资源,在很大程度上决定着企业经营的成败。在2008年美国金融危机到来的时候,大量企业因为缺乏财务弹性纷纷倒闭,在这种情况下,“现金至上”这个“真理”比任何时候都受企业界推崇。那么,现金在企业中到底扮演着怎样的角色?更重要的是,现金持有水平的高低是如何影响企业价值的呢?为了解决上面的问题,本文将对现金持有的有关问题以及它是如何影响企业价值的有关问题进行深入探讨。现金对企业发展的重要性无可厚非,对它的研究当然是必不可少的,尽管对现金持有问题各个领域的研究早已开始涉及,并取得相应的研究成果,但是08年美国金融危机的爆发越是引发了研究者对其的关注热情。早在20世纪30年代,不少的西方经济学家就已经开始了对现金持有行为的研究,凯恩斯最早在其著作《就业、利息和货币通论》中提出了货币需求理论,即认为企业持有现金的动机有交易性动机、投机性动机以及预防性动机。虽然该理论现在不能直接用来解释现实生活中的企业现金持有行为,但却对当时及后来的研究奠定了坚实基础,为后人的研究指明了前进道路,后来的权衡理论、融资优序理论以及信息不对称理论等或多或少是在该理论的启发中发展而来的。近年来,国内外经济学家对现金持有问题的研究主要集中在现金持有的影响因素和现金持有价值两个方面,而在现金持有水平对企业价值的研究领域却涉及的相对较少,而对现金持有问题研究的最终目的是要为企业创造价值,为企业的投资者以及其他利益相关者带来更大的收益,因此学者们应该更加注重对该领域的研究。目前对现金持有领域的研究运用最广泛的方法是实证研究法,并得到很多具有指导意义的结论。本文希望在研究方法上有所创新,并扩宽现金持有领域的研究范围,以期得到更多对企业有用的结论。因此,本文拟采用规范研究法,并结合相关案例进行分析,但是主要是运用规范研究,案例研究只是对规范研究理论的印证和应用。即先对企业现金持有水平影响企业价值的相关理论进行分析总结,并通过建立一定的数学表达式对其进行深层次逻辑推理,进而印证理论的正确性,并运用一定的数据和图表等辅助工具对此理论进一步验证。通过前面对理论的分析和数学公式的推理,然后运用一些相关的案例对前面的理论进行应用,从事实说明理论的正确和实用性。本文主要以现金持有的静态权衡理论、融资优序理论、委托代理理论和自由现金流假设为基础,结合中国资本市场的特殊背景和法律制度,分别从超额现金持有和现金持有不足两个角度对现金持有行为与企业价值的影响关系进行研究,以期得出现金持有水平过高或者过低都会对企业价值造成不利影响的结论,由此可知,企业要想在企业价值上获得提升,就必须持有合理的现金水平。那么,企业如何才能保持最优现金持有水平呢?首先应该对现金持有水平不合理导致企业价值降低的原因进行分析,然后从不合理的原因中总结出持有最优现金水平的措施。最后得出本文结论,并在前文分析的基础上总结本文的不足和未来研究方向。根据前面的分析本文主要分为七个章节,其简要内容如下：第一章,绪论。结合国内外目前的现金持有状况以及使用情况,提出本文研究出发点以及研究目的和意义,从而明确本文需要运用的研究方法和研究思路,并从中指出本文的创新之处。在此基础上对国内外在该领域的文献进行梳理,主要存在两种不同的观点：现金持有的负面价值效应,即现金持有水平越高,企业价值就越低；现金持有的正面价值效应,即现金持有水平越高,企业价值也越高。第二章,相关概念界定和理论基础。本文研究的重点是现金持有水平对企业价值的影响,首先对现金持有水平和企业价值的概念进行界定,即现金持有水平为现金及现金等价物与企业总资产的百分比,企业价值是企业能为相关利益者带来收益的能力。然后梳理现有的现金持有理论,其主要包括交易权衡理论、优序融资理论以及自由现金流假设,从而为后文的研究奠定基础。第三章,上市公司现金持有水平的基本现状。本章从时间序列、行业类别和国别地区三个角度对我国的现金持有水平现状进行分析,发现不管从时间序列特征还是以证监会规定的行业类别特征分析,不同的年度和不同的行业之间现金持有水平都存在较大的差异。然后从定性的角度对超额现金持有和现金持有不足进行界定,最后以制造业的现金持有水平为例,指出我国目前的现金持有不合理现象。第四章,现金持有异常对企业价值的影响分析。这是本文的研究重点,以超额现金持有和现金持有不足为出发点,分别从投资、融资和股利分配三个方面分析对企业价值的影响。结果表明,无论企业超额持有现金还是现金持有不足,都会对企业的财务管理活动造成不利影响,从而影响企业价值的提升。第五章,现金持有不合理的原因。本章也分别从超额现金持有以及现金持有不足两个角度对现金持有不合理的原因进行分析,对于超额持有现金,公司治理水平低下是造成企业大量持有现金的主要原因,当然也离不开我国特殊经济制度背景的影响。而对于现金持有不足,企业自身的经营状况以及政府对融资难企业的扶持力度都可能使企业面临较高的融资约束而造成现金持有不足。第六章,提出如何保持企业最优现金持有水平的措施。主要从宏观经济层面和微观经济层面对如何保持合理现金持有水平提出措施。在宏观经济层面,离不开政府对资本市场的建设和对企业的监管调控力度,一般在成熟的资本市场中,企业能够保持合理的水平；在微观经济层面,企业应该从自身的角度出发保持合理的现金持有水平,提高核心竞争力和公司治理水平都是保持合理水平的有效措施。第七章,本文结论及未来研究方向。通过对现金持有水平与企业价值的关系研究,得出结论：企业超额持有现金和现金持有不足都可能会降低企业价值,同时指出本文不足之处,并在本文的研究基础上对未来研究方向提出展望。通过对本论文的撰写,主要在以下四个方面有创新：(1)首先,本文从规范的角度研究现金持有水平是如何影响企业价值的,这与目前流行的实证研究法存在不同之处,理论基础扎实,结论可靠,从而丰富工现金持有的相关文献。(2)其次,对现金持有量分为超额和不足两个角度出发,分别从投资、融资和股利分配三个方面分别研究对企业价值的影响。为我国企业的现金持有行为及决策提供指导性意见。(3)再次,从创造企业价值的根源——现金流量、资本成本以及股价等方面入手进行分析,对企业价值的创造过程有更深刻的理解,为企业提供了更好的创造财富的方法。(4)对我国企业超额持有现金和持有现金不足做了界定,并以我国制造业中前50强现金持有水平平均值为标准来说明我国目前存在的超额现金持有和现金持有不足现象。虽然本文的研究在现金持有领域取得了一定的进展,但是限于本人自身水平,仍存在一些不足的地方：(1)本文的研究重点是现金持有水平对企业价值的影响,然后对现金持有水平不合理的原因进行了分析最后提出如何保留最优水平的措施,并没有给出一个现金持有水平参考值或者参考范围。(2)本文主要涉及的是财务管理的投资、融资、分配方面,为了突出重点以及篇幅的限制,并没有从经营的角度来分析现金持有水平是如何影响企业价值的。