产融结合是企业优化产业资本配置,实现战略发展的重要途径,更是一个国家经济发展到一定阶段,实现转型升级的必经之路。随着我国金融行业准入的管制政策逐渐放开,有越来越多的企业选择投资参股或控股金融机构,实现产业资本向金融资本的渗透融合。以往的研究大多聚焦于银行与企业之间的联系会对企业绩效等方面造成的影响,但随着“大金融”时代的到来,非银金融机构在社会资金配置的过程中所扮演的角色愈加重要,因此本文将上市公司的参股对象设定为所有金融机构,同时进一步分情况探讨在不同金融发展水平这一宏观因素下以及不同所有权性质这一微观因素下上市公司参股金融机构缓解融资约束的效果。本文借鉴Almeida etal.(2004)提出的现金—现金流敏感度模型,以2007-2014年非金融业上市公司参股金融机构的情况作为研究样本,考察上市公司参股金融机构对融资约束的影响,研究结果表明:(1)上市公司参股金融机构能够缓解融资约束;(2)相较于金融发展水平较高的地区,金融发展水平较低地区的企业参股金融机构对融资约束的缓解作用是更有效的;(3)总体来看,国有企业通过参股金融机构能够显著降低融资约束水平,但是在金融发展水平较高的地区,其持股行为的作用并不显著;总体来看,虽然非国有企业参股金融机构对其融资约束的缓解作用并不显著,但是在金融发展水平较低的地区非国有企业可以通过参股金融机构有效缓解其融资约束。本文的研究结果不仅拓展了产融结合相关的实证研究,而且对企业开展产融结合工作以及政府的政策引导均具有一定的参考意义。